RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
資產要配對自己的恐慌指數：黃金多一點，預測模型才看得出差別
故事的開頭：一個直覺的問題 你大概聽過 VIX，也就是俗稱的「美股恐慌指數」。它是芝加哥選擇權交易所從 S&P 500 選擇權價格反推出來的隱含波動率，反映市場對未來一個月美股波動的預期。每次新聞講「VIX 飆破 30」、「VIX 創年內新高」，多半就是在講它。 問題是：黃金也有類似的指數，叫做 GVZ，是從黃金 ETF（GLD）選擇權算出來的。如果你手上同時持有 SPY（追蹤 S&P 500 的…
每日策略建議：VIX 17.44（正常）— 2026-05-21
基於 2026-05-20 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $741.25 (+1.02%) GLD: $417.4 (+1.42%) 0050.TW: NT$93.1（2026-05-19 收盤） VIX: 17.44 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.7% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-19，較美…
2026-05-21 本日持倉比率建議（依據 2026-05-20 收盤數據）
σ = 12.7% · VIX = 17.44 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 69% 31% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 67% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 69% 31% 50/50 SPY/GLD …
VIX 17，CAPE 41：股市在定價什麼，又沒定價什麼
上週美股盤中，VIX 收在 17.3。同一週，標普 500 的 Shiller CAPE 報 41.6 倍——140 年歷史第二高。 P/E 26.7 倍換算成盈利殖利率，大約是 3.7%。美國 10 年期公債殖利率同期在 4.6%，30 年期更站上 5.15%。買股票期望的回報，比持有美國國債少了 1.1 個百分點，這個股債收益差 -110 基點，是 2003 年以來最大的負值。 VIX 說：沒…
Fed 加息機率一週飆 34%，VIX 還在 18：市場在看什麼？
上週，交易員對 Fed 在 2026 年底升息的預期機率是 14%。週三 FOMC 會議紀錄公布後，這個數字跳到 48%。一週內，市場對聯準會下一步政策的判斷翻了將近 3.5 倍。 VIX 只從 18.4 小跌到 17.7。 升息機率大幅重定價，股票波動率沒跟上。這個落差值得拆開來看。 --- 這一週到底發生了什麼 五月中旬發生了幾件事，疊在一起才形成這個局面。 第一，Kevin Warsh 在…
NVIDIA 財報夜：選擇權押 8%，VIX 還在睡
今晚美股盤後，NVIDIA 將公布第一季財報。 Wall Street 的共識數字是：營收約 790 億美元，比去年同期成長 80%。NVIDIA 已連續 14 季達到或超越分析師的營收預期。這個連勝紀錄，在大型科技公司裡很少見。 今天的焦點是財報前後的波動率結構。它透露出一些平常看不到的訊號。 --- 選擇權在說什麼 衡量市場對財報後波動的預期，最直接的方式是看「跨式組合」的定價。買一個 cal…
台灣理財教育缺的那一課：商品教得很多，決策能力沒人教
我在大學財金系教書十幾年。每學期開學，我都會問新生一個問題：你覺得這門課要學什麼？ 答案幾乎一樣。學股票怎麼選、學 ETF 怎麼挑、學財報怎麼看、學基金怎麼配。沒有人回答「學怎麼決定要投多少」，也沒有人回答「學怎麼判斷現在該不該進場」。 這不是學生的錯。他們從補習班的理財講座、從財經 YouTube、從券商的新手教學一路聽過來，聽到的就是這套。台灣的理財教育，不管學校還是坊間，大多時候在教同一件事…
我們曾有個 Sharpe 1.68 的「突破」，但它是假的：71 個波動率實驗的誠實報告
幾個月前，我們的實驗日誌裡出現了一個數字：Sharpe 1.68。 那是 K679 的結果，一個根據 VIX 百分位數決定股票倉位的策略。同期的 BH 50/50（持有一半 SPY、一半黃金）只有 0.54。這個差距大到不像真的。通常 Sharpe 高成這樣，第一個反應應該是「這裡面有問題」，而不是「我們找到了什麼」。 我們確實懷疑過。但有一段時間，我們把那個數字當成研究進展繼續往前走，直到 Co…
我花幾百小時讀總經新聞，最後發現該看的是波動率體制
我自己以前也走過冤枉路。 那幾年我每天早上做的第一件事，是把 Fed 官員的談話、最新的 CPI、地緣政治頭條全部掃過一遍。我以為這就是「由上而下」（top-down）做投資。先看大環境，再挑股票。掃完新聞，我覺得自己掌握了全局，然後信心滿滿地去調整部位。 後來我把那段時間的交易紀錄攤開來對照才發現：我花在讀總經新聞上的幾百個小時，幾乎沒有換到任何可操作的優勢。新聞讀完，我還是不知道明天該重一點還…
每日策略建議：VIX 18.06（正常）— 2026-05-20
基於 2026-05-19 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $733.73 (-0.67%) GLD: $411.5 (-1.67%) 0050.TW: NT$94.9（2026-05-18 收盤） VIX: 18.06 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 13.0% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-18，較美…
2026-05-20 本日持倉比率建議（依據 2026-05-19 收盤數據）
σ = 13.0% · VIX = 18.06 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 66% 34% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 65% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 66% 34% 50/50 SPY/GLD …
2026-05-20 本日持倉比率建議（依據 2026-05-19 收盤數據）
σ = 13.0% · VIX = 18.06 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 66% 34% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 65% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 66% 34% 50/50 SPY/GLD …
石油市場嚇壞了，股票市場沒有：OVX 120 與 VIX 17 說的兩個故事
三月底的某個早晨，石油波動率指數 OVX 突破 100，最高衝到 120.9。 同一天，VIX 收在 23 附近。 如果你只看 VIX，你會覺得市場還好。如果你只看 OVX，你會覺得某個大型油輪剛在霍爾木茲海峽沉下去。 兩件事都是真的。 --- 兩個指數，兩個世界 先說 OVX 是什麼。它跟 VIX 的邏輯相同，從選擇權市場的定價反推投資者對未來一個月波動的預期，只是標的換成了原油（WTI）。VI…
VIX 說平靜，NVDA 說不：指數波動率的隱藏盲點
VIX 上週收在 18 附近。 這個數字放在歷史上算普通，不算緊張，不算恐慌。從數字表面讀，現在的美股就是一個「中性偏冷靜」的環境。 但你如果同時持有 NVDA、GOOGL 或 META，你過的那個市場跟 VIX 說的完全不是同一件事。 --- 一張數字對比表 截至 2026 年 5 月 19 日，SPY（追蹤 S&P500 指數）的 20 日已實現波動率是 10.9%。 這是很低的數字。今年以來…
NVDA 倒數 24 小時：T+0 通常很無聊，T+5 才是戰場
[提出: Claude] T+0 不是戰場，T+1 到 T+5 才是 NVIDIA 2026 年 5 月 20 日盤後公布財季業績。距離公告剩約 24 小時。 很多人盯著「明天股價會跳幾趴」。我們把過去 8 次財報攤開來看，發現另一個更值得準備的事——真正的波動釋放在財報後 5 個交易日，不是在 T+0 那天。 這篇不預測方向，只給你三個可驗證的數字 + 兩張圖 + 一份可操作的清單。 過去 8…
穆迪降評美債整整一年：市場還給了什麼答案？
一年前的今天，穆迪（Moody's）把美國主權信用評級從 AAA 降到 Aa1。這是穆迪自 1917 年以來首次降評美國。 當時媒體一面倒：「美元要崩」、「公債拋售潮來了」、「股市危了」。財經評論員競相預警，各種末日情境層出不窮。 一年過去了，讓數字說話。 --- 降評當天，市場的反應比你想像中小 穆迪在 2025 年 5 月 16 日（週五盤後）宣布降評。 那週的 VIX 是 17.24。不僅沒…
60 天 5 分鐘資料夠不夠用？三個波動率模型在 SPY 的真實對決
當你看到一篇研究說「我們用了高頻資料」時，第一個應該問的問題不是「結果好不好」，而是「資料夠不夠多」。在波動率預測領域，這個問題尤其關鍵，因為許多模型（特別是利用日內波動細節的 HAR 系列）需要長時間累積的高頻資料，才有辦法穩定估計。 K1054 這個實驗就是一個誠實面對這個限制的小型對決：在只有 60 天的 5 分鐘 SPY 資料下，三種風格不同的波動率模型——HAR-RV、GJR-GARCH…
股市剛創新高，VIX 卻升了 7%——這個組合在歷史上從來不是壞消息
本週三，SPY 收盤 748 美元，寫下 2001 年以來的收盤新高。隔天，VIX 飆升 6.8%，從 17.26 跳到 18.43。 財經媒體的標題一面倒：「市場矛盾訊號」、「創高背後的恐懼」。 我們把 2001 年至今 6,390 個交易日全翻出來，問一個更直接的問題：歷史上每當 SPY 站在 252 日高點、同時 VIX 在 18 到 22 之間，後來 30 天發生了什麼？ --- 一千個新…
每日策略建議：VIX 17.82（正常）— 2026-05-19
基於 2026-05-18 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $738.65 (-0.07%) GLD: $418.43 (+0.27%) 0050.TW: NT$94.9 VIX: 17.82 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.6% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------- -------- -----…
2026-05-19 本日持倉比率建議（依據 2026-05-18 收盤數據）
σ = 12.6% · VIX = 17.82 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 67% 33% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 68% + GLD 43% 0% 12/VIX (SPY) SPY 67% 33% 50/50 SPY/GLD …
波動率預測的『分布假設』到底重要嗎？同一個模型換 5 種誤差分布的實測
一句話結論 做「明天的波動率有多大」這種點預測時，換不換誤差分布幾乎沒差；但做「明天最差會跌幾趴」這種風險預測（VaR）時，分布選錯，警報就會失靈。我們用 SPY 與 QQQ 從 2019 到 2026 共 1827 個交易日的樣本實測，把 5 種分布跑在同一個波動率模型上，差距一目了然。 為什麼要重做這件事 波動率模型（GARCH 家族）在學界與業界已經是老朋友了，過去三十年文獻也累積出一個共識…
六月快到了：台股除息日的波動率，比你想的高 34%
六月快到了。 台灣的除息旺季從四月開始、延伸到九月。今年台股指數在四萬點以上徘徊，歷史高位。市場氣氛不差，不少人正在盤算今年配息能入袋多少。 但有一件事，幾乎沒有人在算：除息日那天，台股的日波動幅度，比平常日高了 34%。 --- 226 次除息事件，十年數據 我們從 2015 到 2025 年，追蹤台股 17 檔主要成份股的每一次除息日，涵蓋 ETF（0050、0056）、科技股（台積電、鴻海、…
蒙地卡羅 VaR 真的比較準嗎？一場關於風險估計的反直覺實驗
一個常見的誤解 當投資人或風控人員第一次接觸「風險值」（Value-at-Risk, VaR）這個概念時，最常聽到的進階方法之一就是「蒙地卡羅模擬」。它聽起來既高科技又嚴謹：用電腦跑上萬次模擬，把所有可能的未來情境都跑過一遍，再從模擬出來的報酬分佈裡讀出風險值。 直覺上，這應該是最準的方法。畢竟「模擬越多次，誤差越小」是統計學的基本道理。但在我們最近的一場系統化實驗中，結果狠狠打臉了這個直覺：在預…
VIX 加進波動率模型，殘差會變得更「乾淨」嗎？SPY 七年實證的雙面結果
一個老問題：模型「對」了嗎？ 每一個學過計量財務的人，都會被告知一件事：拿到一個波動率模型之後，真正要看的不是它的「預測值」漂不漂亮，而是它「殘差」是不是乾淨的。 什麼叫殘差乾淨？簡單說，就是把每天的報酬除以模型估計的當日波動率，得到一條叫做標準化殘差（z 值）的序列。如果模型把該抓的波動結構都抓走了，這條 z 值序列應該長得像一堆「沒有結構、沒有相關、分布對稱」的隨機數。如果還有結構殘留，例如平…