RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
稅期抽走 875 億美元，附買回利率當天跳 3 個基點——但「準備金越少跳越兇」量不到
美國企業每季繳稅的那幾天，錢會從銀行體系被抽進美國財政部在聯準會開的那個帳戶。市場上流傳很久的一個說法是：這幾天資金市場會變緊、短期利率會跳，而且銀行體系的準備金越少，跳得越兇。二〇一九年九月那次隔夜附買回利率一日飆到兩位數，常被拿來當這個說法的例證。 這個說法其實包含三個可以分別驗證的主張，而它們的證據強度完全不一樣： 1. 繳稅日真的會把錢從銀行體系抽走嗎？ 2. 抽走的那一天，短期資金利率會…
🌡️ 事件溫度計｜八月 CPI 核心開 0.3%：落在兩天前寫死的最熱那格，而 78.7 點保費有 45 點在開盤前就用掉了
美東時間早上八點半，勞工統計局把八月的消費者物價指數發出來。台北是今晚八點半。 整體月增 0.4%，年增 3.4%。核心（扣掉食物與能源）月增 0.3%，年增 2.4%。 八月實際 九月八日 nowcast 七月 --- --- --- --- 整體 CPI 月增（季調） +0.4% +0.36% +0.1% 核心 CPI 月增（季調） +0.3…
崩盤保險三選一：做空短債、買賣權、做多 VXX，誰真的划算？
想替股票部位買崩盤保險，做空短期公司債會比買保護性賣權或做多 VXX 更便宜有效嗎？ 三種工具都號稱能在股市重跌時賺錢、平時少賠一點：公司債利差在恐慌時會走闊，做空它等於押注「信用比股票先反應」；買賣權是最直觀的保險；做多波動率指數 VXX 則是押恐慌本身。問題是三個都要付出代價，平時的資金成本或時間價值損耗。這篇用同一套規則，把三者放在同一個起跑點上比。 在深入之前先說一件事：這個問題和我們之前…
SPY 每變動 1%，VIX 會彈多少？答案要看恐慌指數本來多高
先講清楚這篇文章不是什麼：這不是一份避險有效性研究。 全文只有同日的統計斜率，沒有避險效果（HE）、沒有 VaR 縮減、沒有效用計算。文中出現的部位換算，是示意性的量級，不是保護力的量測。這句話會在文章結尾再說一次，因為它比任何一個數字都重要。 第二件要先講清楚的事：本文的斜率是「全日對稱斜率」，不是下跌專屬。 本研究的迴歸式對全部 6,702 個交易日（上漲、下跌、零報酬）一併擬合同一條斜率，估…
追強勢股還是接後段班？九檔類股十二年數據，答案自己反悔了一次
看到一張類股漲跌排行榜，多數人的反應只有兩種：買漲最多的，或者買跌最慘的、賭它反彈。這兩個反應剛好相反，卻同樣自然。 九檔美國類股基金，原物料、能源、金融、工業、科技、必需消費、公用事業、醫療、非必需消費，十二年的月度數據，把這兩個反應放在同一張考卷上測了一次。答案不是「哪一個對」，是兩個都禁不起檢定，而且各自在不同時期說了完全相反的話。這篇不談波動率，談的是一個更基本的問題：一個回測數字，要先闖…
避險比率多久該重新估計？股票、黃金與公債期貨，答案完全不同
用期貨避險一筆現貨部位，第一個要決定的數字是「避險比率」：每一塊錢的現貨部位，要用多少塊錢的期貨去對沖。這個比率通常用過去一段期間的現貨與期貨報酬做迴歸估出來，本身不是天生的常數。問題是：這段「過去一段期間」該抓多長？30 天、250 天，還是乾脆用一整年份的資料估一次就不動？ 直覺上，窗口越短，避險比率越能跟上市場最新的關係，但也越容易被雜訊牽著走、越常需要調整部位（換手率越高、交易成本越大）；…
想用新聞原創比例預判下週震盪？這道功課可以先省下來
打開任何一個財經新聞聚合頁，同一則通訊社稿會被幾十個網站換個標題轉貼。獨家報導與轉載混在一起，讀者分不出今天的新聞量是「真的有很多事發生」，還是「一件事被講了很多遍」。 一個自然的猜想由此而來：如果某天獨家報導的比例特別高，代表媒體正在挖出新資訊，市場接下來幾天可能比較不平靜。要是猜想成立，它會是一個免費的預警指標，只要數一數今天有幾則不同的新聞就好。 這篇要回答的是一個很實際的問題：這件事值得排…
每日策略建議：VIX 17.84（正常）— 2026-09-11
基於 2026-09-10 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $757.83 (-0.60%) GLD: $396.36 (-1.75%) 0050.TW: NT$109.15（2026-09-10 收盤） VIX: 17.84 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.1% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-11 本日持倉比率建議（依據 2026-09-10 收盤數據）
σ = 12.1% · VIX = 17.84 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 67% 33% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 70% + GLD 34% 0% 12/VIX (SPY) SPY 67% 33% 50/50 SPY/GLD …
把策略放進同一張比較表之前：先對齊規則、分母與觀察窗
準備替投資組合挑一條風險控制規則時，最先需要的是一張可以公平比較的表。看到「最大回撤比較淺」就換策略，會把少持有風險資產的效果，也算到進出場訊號頭上。看到同名策略的 Sharpe 較高就選它，則可能把不同計算口徑與觀察期間混成排名。 K660 綜整了既有波動率擇時研究，提供的用途不只是一份配置清單。本篇從其中的交叉來源差異出發，建立規則、基準、尺度、期間的比較順序。它讓讀者在投入另一輪回測之前，先…
🌡️ 事件溫度計｜台積電八月營收首破五千億：上個月的「明天」走了三天 2.31%，而公告之後真正站得住的那一段，是變安靜
台積電剛公告八月合併營收 5,148.06 億元。月增 10.1%、年增 53.3%，單月第一次站上五千億。前八個月累計 3 兆 3,868.70 億元，年增 39.3%。 今天的股價：收 2,450 元，跌 0.61%。加權指數跌 0.52%，台積電跌得比大盤多一點。 先把上個月講過的那件事再確認一次，然後這篇不重講它。台股下午一點半收盤，最早的媒體報導出現在一點三十四分。所以今天這根 K 棒，…
亞太六個市場的跨日波動動能：五個越過門檻，香港沒有
同一套跨日波動動能規則，套在台灣、日本、韓國、澳洲、新加坡與香港六個市場上，統計顯著性會不會一致？ 不會。六個市場裡有五個的 Newey-West t 值越過 3.0，香港停在 2.92。而且這個結論還取決於一件聽起來很技術、實際上決定你能不能執行的事：報酬是用收盤對收盤算，還是用開盤對開盤算。 六個市場，兩種報酬時鐘 市場 收盤對收盤 t 開盤對開盤 t 收盤口徑越過 3.0 …
夜盤占比升到三成，拆開預測卻沒更準：台指期的反直覺測試
台指期的日盤和夜盤活在兩個資訊世界。日盤跟著台股現貨走，夜盤接住歐美市場的消息。直覺會叫我們把兩段分開：既然來源不同，分開預測應該比較準。 我們真的拆了，結果沒有變好。 這份測試用台指期逐筆成交資料，涵蓋 2017 年 5 月 16 日到 2025 年 12 月 31 日，共 2,107 個交易日。前 1,264 日用來估計模型，後 843 日只拿來驗收。夜盤在後段樣本的份量增加，分開後的模型卻交…
明晚 CPI 先別急著猜多空：一個數字要過三關才值得動部位
美國勞工統計局排定在九月十一日美東上午八點半公布八月 CPI，台北是同日晚間八點半。Cleveland Fed 九月八日的模型估計為整體月增 0.36%、核心月增 0.20%。兩個數字若同時出現在新聞標題裡，很容易被壓成一句「通膨又熱了」。 我會先忍住那句話。一次 CPI 讀數要連過三關，才足以影響部位：精度、廣度、曝險。精度問差距是否大到值得解讀；廣度問熱度是否已從能源等易跳項目進入核心項目；曝…
五個時期都贏，為什麼還不能說新模型穩勝？
看到一個模型在五段差異很大的市場環境裡都贏，直覺會想把舊模型換掉。這份美股實測把復甦、歐債危機、中國貶值與油價崩跌、貿易戰與疫情、升息與 AI 熱潮分開檢查。加入恐慌指標的版本每段都有較低的預測誤差，平均變化為 -3.92%。 正式淘汰程序給出的答案保守得多。歐債危機與疫情兩段裡，基本版仍留在可接受集合；較嚴格的強度門檻只在中國貶值與油價崩跌那段跨過。五段同方向是一個好訊號，還不足以支撐「穩勝」兩…
每日策略建議：VIX 16.46（正常）— 2026-09-10
基於 2026-09-09 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $762.4 (-0.47%) GLD: $403.35 (+0.90%) 0050.TW: NT$108.9（2026-09-10 收盤） VIX: 16.46 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.7% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…
2026-09-10 本日持倉比率建議（依據 2026-09-09 收盤數據）
σ = 11.7% · VIX = 16.46 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 73% 27% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 73% + GLD 34% 0% 12/VIX (SPY) SPY 73% 27% 50/50 SPY/GLD …
油價逼近百美元、銅價再創高：同樣是商品上漲，風險尺卻不能共用
智利央行 9 月 8 日的政策聲明把兩個商品價格放進同一段：美國與伊朗衝突升溫，油價逼近每桶一百美元；人工智慧生產鏈仍有韌性，銅價則站上每磅六點五美元。兩條線都往上，背後的力道卻朝不同方向。油價正在替供給受限報價，銅價更接近替需求與建設活動報價。 我看到這種新聞時，會先把「商品上漲」四個字劃掉，再貼三張標籤：漲價的驅動是什麼、哪一把風險尺對得上這個資產、眼前證據支持哪一種部位動作。順序顛倒，投資人…
🌡️ 事件溫度計｜九月點陣圖重畫前，Fed 面前的四個數字還沒排成同一個方向
聯準會將在九月十五日至十六日開會，決議於美東十六日下午兩點公布，半小時後召開記者會。這次還會更新經濟預測與點陣圖。今天站在 T-7，決議、票數與新點位都還不存在。 六月那一版官方基準可以先拿來對帳。十八位參與者當時給出的二〇二六年中位數是：PCE 通膨 3.6%、核心 PCE 3.3%、第四季失業率 4.3%、年底聯邦基金利率 3.8%。九月前最新官方讀數則是七月 PCE 3.7%、核心 PCE…
每日策略建議：VIX 15.72（正常）— 2026-09-09
基於 2026-09-08 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $765.96 (-0.55%) GLD: $399.72 (-1.75%) 0050.TW: NT$109.65（2026-09-08 收盤） VIX: 15.72 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.6% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-09 本日持倉比率建議（依據 2026-09-08 收盤數據）
σ = 11.6% · VIX = 15.72 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 76% 24% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 73% + GLD 32% 0% 12/VIX (SPY) SPY 76% 24% 50/50 SPY/GLD …
一篇論文試了 27 個指標，只留下冠軍：那個 0.043 還能信嗎？
一篇研究台灣股市波動的論文寫下三個醒目的數字。作者檢查了 27 個總體經濟指標，只有進口成長率達到樣本外顯著；它讓預測誤差改善 5.6%，控制其他條件後的關聯是 0.214，顯著性讀數是 0.043。 如果進口成長率從一開始就是唯一題目，0.043 會是一個值得繼續追查的線索。論文描述的流程卻是先考 27 題，再把最低讀數的那一題端上桌。讀者看到的是冠軍成績，卻沒有看到冠軍取得了 27 次參賽機會…
把區間當成預測目標，贏不了一個校準過的純量基準
近年有一批論文把金融時間序列當成區間來建模：每天的最高價與最低價本身就是一個區間，直接對區間建模、而非先壓成一個純量再預測。K1670 拿六個 ETF 檢驗這件事，verdict 是 NULLNOINTERVAL_EDGE。 結果檔對這個標籤的白話說明逐字寫著：區間值的 OHLC 模型，在樣本外的區間 MSE 上，沒有勝過一個校準過的純量 point-HAR 區間基準。 比什麼、跟什麼比 預測…
聯準會利率連五次按兵不動，這次連市場自己都吵不出共識：先問自己這三個問題
9 月 15 日到 16 日，聯準會將召開今年最沒有共識的一次利率會議。截至 7 月 29 日為止，基準利率已經連續五次維持在 3.50% 到 3.75% 這個區間；如果這次還是不動，就是連續第六次。但這次不太一樣：今年稍早接任主席的沃爾許（Kevin Warsh）立場偏鷹，過去一個月市場對這次會不會升息的定價數度重新洗牌，連專業交易員的看法都對不齊。 與其等結果公布才反應，不如先把問題拆開來問。…