RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
2026-08-18 本日持倉比率建議（依據 2026-08-17 收盤數據）
σ = 11.2% · VIX = 15.19 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 79% 21% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 75% + GLD 40% 0% 12/VIX (SPY) SPY 79% 21% 50/50 SPY/GLD …
離九月還有兩週，行事曆已經開始嚇人：八個日曆效應送進四道關卡，只有一個活著出來
今天是 8 月 17 日，VIX 收在 14.25，是這一整季裡最安靜的位置之一；0050 掛在 NT$106.4，台股在相對高檔。盤面上沒有什麼事發生。 而這種時候，最容易被人塞進腦袋的不是新聞，是一張行事曆。 再過兩週就是九月。接下來每一天，你都會在某個地方讀到「九月是全年最差的月份」「十月才是真正的災難月」「Sell in May 的下半場還沒走完」。這些說法有個共同的迷人之處：它們不需要你…
每日策略建議：VIX 14.25（低波動）— 2026-08-17
基於 2026-08-14 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $776.34 (-0.20%) GLD: $401.48 (+0.63%) 0050.TW: NT$106.4（2026-08-14 收盤） VIX: 14.25 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.0% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-08-17 本日持倉比率建議（依據 2026-08-14 收盤數據）
σ = 11.0% · VIX = 14.25 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 108% 0% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 77% + GLD 38% 0% 12/VIX (SPY) SPY 84% 16% 50/50 SPY/GLD …
齋戒月會讓股市更抖嗎？我們連「哪幾天算齋戒月」都查不齊
每年齋戒月前後，總會有人問：穆斯林人口為主的市場，在這一個月是不是特別安靜，或反過來特別躁動。財經學界為這件事吵了二十幾年，題目聽起來很好驗，把齋戒月那一個月圈起來，跟其他月份比一比就好。 我們也想驗。結果連第一步都還沒跨過去，就先被擋在一個看起來不該是問題的問題上：齋戒月到底是哪幾天。 這件事沒有你以為的那麼好查 齋戒月照伊斯蘭曆走，每年比前一年提前十一天左右。但「今年從哪一天開始」不是純算術題…
把市場拆成四層開關：贏了兩狀態切換，也贏了教科書模型，卻沒贏過一行老公式
市場的波動有個很固執的習慣：抖起來會連抖好幾天，安靜下來也能安靜好幾週。 要把這個習慣寫成模型，最流行的講法是「兩種狀態」，平靜期跟恐慌期，中間偶爾切換一次。看盤的人說「市場進入高波動階段」，講的就是這個。 1990 年代有另一派講法：波動的記憶不只一層。有些力量幾天就換一次臉，例如新聞、財報、當沖的追價；有些要幾個月甚至幾年才翻一次，例如利率循環、資金鬆緊。把好幾個速度不同的開關疊在一起，波動看…
美元大漲、Fed 開口，要先砍部位嗎？五次驗票後，只替油價亮黃燈
週末打開財經新聞，很容易同時收到三種警報：美元又強了、聯準會官員語氣變了、殖利率曲線正在晃。若投組裡還有台股，畫面上再補一條台幣急升或急貶，減碼的理由一下就湊齊。 麻煩在於，這些變數都跟風險「有關」，卻不一定替既有模型多說了一句有用的話。利率波動可能只是債市恐慌指數的另一個影子；Fed 官員的語氣可能跟當下市場狀態同步；台幣與台股也可能只是一起回應全球風險。新聞上的因果句很短，真正能拿來改部位的證…
恐慌指數幫全天候組合調部位：夏普比升了，年化報酬卻被砍掉一截
有個聽起來很聰明的做法：市場平靜的時候多買一點，恐慌的時候少買一點。恐慌程度就用 VIX 這種現成的恐慌指數來量，不用自己猜。 這件事我們測完了，用五種資產、將近二十年的資料。結論分成兩半，兩半都得講。 測了什麼 一個全天候型的組合，五個部位：美股（SPY）、黃金（GLD）、長天期公債（TLT）、商品（DBC）、短天期公債（SHY）。 規則很單純：恐慌指數高的時候把整體曝險縮小，低的時候放大，縮放…
四種恐慌指數放在一起比，最有用的不是你天天看的那一個——但差距小到幾乎不重要
你打開財經 App，看到的那個「恐慌指數」是 30 天的 VIX。它不是唯一一個。CBOE 同時在報 9 天的 VIX9D、3 個月的 VIX3M，還有一個衡量「VIX 自己有多會跳」的 VVIX。 所以有個很自然的問題：如果要用恐慌指數來幫忙預測明天的股市波動，該挑哪一個？直覺上短天期的反應快，應該比較準。 我們把這件事跑完了。答案有點掃興，但掃興的地方正好是重點。 怎麼測的 受測的是一個波動率…
K1714：排序這個自由度就能移動 0.767 個百分點，比被檢定的差距還大，但 24 種排序沒有一種贏
這份實驗要問的事情很窄：把波動率預測界最標準的那套三段外推規則（HAR）直接架到整張已實現共變異數矩陣上，能不能在樣本外做出比標準共變異數估計量更低波動的最小變異數組合。 答案是不能，而且在所有跑過的設定裡，沒有任何一個設定讓它顯著贏過任何一個對照。 值得寫成一篇的原因不在這個結論本身，在於中途冒出來的一個量測問題：Cholesky 參數化需要先指定一個資產排序，而這個排序是純粹的研究者自由度，它…
一天有兩班：台股 46% 的風險在你下班之後才發生，而停損只上得了日班
台積電八月十日公告七月合併營收 4,675.81 億元，月增 5.6%、年增 44.7%，史上最高的單月數字。那天收盤 2,380 元，漲 0.42%。 看到這個組合，很多人第一時間會說「利多出盡」。在〈台積電七月營收創史上新高，但今天收盤的那 0.42% 不是市場的回答〉裡，我們先把時鐘擺正：台股下午一點半收盤，月營收依慣例盤後公告。那根 K 棒記錄的，是一個還沒看到數字的市場在想什麼。真正的回…
0050 的波動有 46% 發生在收盤之後：把一天拆成兩段，預測誤差少掉兩成
台股九點開盤到下午一點半收盤，你能盯著盤。剩下的十九個半小時，美股開了又收，你在睡覺。 那段時間 0050 的風險並沒有停下來。我把 2009 年 1 月 5 日到 2026 年 4 月 2 日、共 4,217 個交易日的全日波動拆成兩段，收盤到隔天開盤那一段佔了 46.1%，盤中那一段 53.9%。接近一半的風險，是在你看不見的時候累積的。 這個數字本身不算新聞，台股跟著美股走，大家都知道。有意…
同一組預測，兩把尺指向相反方向：K1718 日本波動六格 NULL 的損失函數依賴性
K1718 的公告結論只有一行：落後的美股 VIX 沒有通過任何一個預先註冊的日本股市波動增量預測格。零格通過，判定 NULL。 這篇不重講那個結論。給一般讀者的版本已經寫過（〈東京開盤前，紐約的恐慌指數已經收盤了：六格全掛的日本波動實驗〉，同一個 K，同一份結果檔）。這篇要處理的是那個 NULL 底下一個對做預測研究的人更有用的現象：在同一組預測值上，Clark-West 檢定與 Patton…
偏誤方向決定一份模擬能回答哪個問題：K1409 月配組合的分層稽核
K1409 拿 0056、00878、00919 三檔組成的月配組合，跑了 5000 條 36 個月路徑。輸出可以切成兩堆：收益端（配息夠不夠支撐月領 1 萬）與風險端（持有過程中會賠多少）。收益端的結論可以直接引用，風險端的數字不能。分界線落在模型偏誤的方向，跟模擬次數沒有關係。 N = 5000 只壓低 Monte Carlo 誤差，它不會讓抽樣母體多長出沒發生過的情境。以下把兩邊分開稽核。…
新股市場冷掉，隔天大盤會更抖嗎？2,144 天算下來，恐慌指數早就說完了
一檔熱門新股掛牌當天跌破發行價，隔天的版面上會出現同一句話：市場的風險胃納正在收縮，接下來要震盪了。 手上有部位的人，聽到這句話會生出一個很具體的念頭，要不要先減一點碼。 這個念頭我們拿去對了 2,144 個交易日的行情，從 2018 年 1 月 2 日到 2026 年 7 月 15 日，一天都沒挑。 這個說法為什麼聽起來合理 買新股的人，是市場上最願意吞下不確定性的那一群。公司剛掛牌、沒幾季財報…
Sharpe 4.02 對 3.61，74 個交易日說不出差別：K835 台灣波動率擇時的檢定力邊界
K835 問的是一個看起來很值得問的問題：既然台灣有自己的隱含波動率指數 VIXTWN，把它摻進原本只用美股 VIX 的 0050.TW 擇時策略，會不會比較好？ 結果檔給的答案是 NULL：混合策略沒有贏過純 VIX 基準。這篇文章要處理的是排名底下那個更該被講清楚的東西：這個實驗的樣本長度，本來就不足以分辨任何一組策略。十組成對檢定沒有任何一組接近門檻，而這件事在跑資料之前就可以從樣本長度推出…
VIX 14.63 的安靜盤：新指標要先賠掉一筆「抵扣額」，才輪得到它說話
平台今天的讀數：VIX 收在 14.63，落在低波動那一格。 盤面一安靜，恐慌指數就不再是版面上的主角，於是各種「另類領先指標」開始輪流上台。新股市場冷了、公債利差抖了、對沖基金在期貨市場站得越來越擠、某份免費的部位報告翻了紅。每一個都配一張圖、一段講得通的故事，而且每一個都在暗示同一句話：恐慌指數看不到的東西，我看到了。 手上有部位的人，這時候要做的決定很具體，要不要因為某個指標亮燈，今天就把倉…
每日策略建議：VIX 14.63（低波動）— 2026-08-14
基於 2026-08-13 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $777.88 (+0.70%) GLD: $398.96 (-1.48%) 0050.TW: NT$105.2（2026-08-12 收盤） VIX: 14.63 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.3% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-08-12…
2026-08-14 本日持倉比率建議（依據 2026-08-13 收盤數據）
σ = 11.3% · VIX = 14.63 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 102% 0% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 75% + GLD 37% 0% 12/VIX (SPY) SPY 82% 18% 50/50 SPY/GLD …
我想拆開聯準會那半小時，結果卡在一個很笨的地方：資料只有 60 天
聯準會決議日的下午，其實有兩發子彈。 第一發是美東時間 14:00，聲明稿出來，白紙黑字，利率決定跟措辭一次公布。第二發是 14:30，主席站上台開記者會，開始回答問題，而市場常常是在這半小時裡才真的改變想法。 我想量的就是這件事：這兩發子彈，哪一發把債券市場打得比較晃？ 這個問題有實際用途。如果晃動主要來自聲明稿，那 14:00 一過風險就釋放完了；如果主要來自記者會，那真正該閃的是 14:30…
同一組預測，兩個檢定給出相反的顯著結論——巢狀模型為什麼不能用 DM
K1719 問的是一個結構清楚的問題：亞洲六個市場的波動預測，加進「前一個當地交易日的上游市場資訊」之後會不會變準。上游的定義按時區排成階梯，日本收在最上游（基準模型不含任何外部市場，階梯版加進 SPY 與 VIX），台灣的階梯版加進日本，東南亞四個市場的階梯版再加進台灣。 結論那一面已有一篇給一般讀者的版本（〈隔夜美股的震盪，真會傳染給亞洲嗎？二十年數字只認一個市場〉）。這一篇只談那份結果裡的一…
四個檢定裡只有一個顯著——判斷它是不是撈出來的，只要一行乘法
K1703 把「選擇權結算週波動被壓抑、結算後釋放」這個說法拆成可檢驗的形式，用 SPY 從 1993-02-01 到 2026-07-13 的 8,418 個交易日、1,744 個週跑完。結論那一面已有一篇給一般讀者的版本（〈這週五是選擇權結算日，市場真的會被「釘」住嗎？〉），要看「所以我該怎麼做」的讀者請看那篇。 這一篇處理的是研究讀者看到那份結果時會問的第一個問題：四個檢定裡只有一個顯著，那…
同一組對照，兩種 p 值差了十七個數量級：重疊視窗如何讓 t 檢定失去鑑別力
K1495 檢驗的是一個好懂的問題：當 SPY 相對 RSP 的累積報酬差（市值加權相對等權重的「集中度 pulse」）站上 expanding 第 80 百分位時，接下來 21 天的市場波動會不會比較高。結論那一面已經寫過一篇給一般讀者的版本（〈集中度警報響起時，等權重指數震得比大盤還兇〉），要看「所以呢」的讀者請看那篇。 這一篇要談的是那份結果裡沒有進到前一篇的東西：同一組對照、同一份資料，W…
把 Fed 演講讀成一個分數，再拿去預測市場：12 個檢定沒有一個過，而最大的那個數字方向是反的
FOMC 開會那幾天，市場會動，這件事已經被測到爛了。但 Fed 官員一年講幾百場話，絕大多數不在會議那兩天，那些會議之間的發言，市場到底聽進去多少？ 這個問題有它的道理。決議日是排定的，所有人都知道那天要看什麼；會議之間的演講不是，資訊如果真的從那裡漏出來，它應該比決議日更接近「意外」。學術上也有人主張，央行講話裡的預測修正內容（對 GDP、通膨、就業的看法變了沒）才是真正帶資訊的部分，而不是講…