RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
VIX 已經很高時再跳一次，SPY 多晃的幅度沒有變小——危機時還更大
你是否會在 VIX 已經很高的時候降低對「下一次 VIX 大跳」的防備，理由是市場已經怕過了，再一次衝擊不會多晃太多？這份資料的答案是不會少晃：VIX 一天跳升兩點以上的那天，SPY 的單日漲跌幅比平日多出約一個百分點，不論前一天 VIX 在十幾還是二十幾都差不多；VIX 在 30 以上的危機期間，多出來的幅度還更大。 我們看了什麼 資料是 SPY 與 VIX 的日資料，期間 2006-01-05…
K1830：推論降價後 18 天，收盤波動三檔上升、高低價波動五檔全降——差在隔夜與盤中的共變數項
在短窗口事件研究裡，「事件後波動上升」這一句的真偽取決於用哪一個波動估計量。K1830 以二〇二六年七月三十日 OpenAI 調降推論價格為事件，比較五檔 ETF 事件前後各 18 個交易日的已實現波動。結果是：收盤對收盤波動在 IGV、QQQ、SPY 三檔上升，高低價（Parkinson）波動則在五檔全部下降。把收盤對收盤變異數拆成隔夜、盤中與兩者共變數之後，方向不一致的來源可以指認：主要來自原…
油價連跌六天、十年期殖利率卻創一年新高：「油跌所以通膨退、債券又能護股」這條鏈，斷在第二環
九月十五日收盤，西德州原油還在 105.83 美元；到九月二十三日收盤，連跌六個交易日，停在 92.16 美元，跌掉 12.92%。成因是一連串的「可能」：美伊可能談、荷莫茲海峽可能重開、沙烏地的東西向輸油管恢復輸送。 油價跌，市場很習慣順手推出一整條鏈：油跌，所以通膨會退；通膨退，所以利率會降；利率降，所以長天期公債又能在股票出事時頂住。這條鏈的每一環聽起來都合理，連起來就變成一個操作建議：現在…
每日策略建議：VIX 15.18（正常）— 2026-09-24
基於 2026-09-23 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $767.81 (-0.72%) GLD: $392.88 (-1.81%) 0050.TW: NT$112.45（2026-09-23 收盤） VIX: 15.18 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.0% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-24 本日持倉比率建議（依據 2026-09-23 收盤數據）
σ = 12.0% · VIX = 15.18 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 98% 2% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 71% + GLD 42% 0% 12/VIX (SPY) SPY 79% 21% 50/50 SPY/GLD …
K1526：日頻下行半變異數加進 VIX 迴歸，換來的是更大的標準誤，不是新資訊
月頻股票報酬的預測迴歸裡，VIX 幾乎是標準控制變數。如果手上另有一個由日資料算出的下行尾部量尺，實務上要決定的是：把它加進已經有 VIX 的迴歸，值不值得？ K1526 用 SPY 二〇一〇年一月到二〇二六年七月中的日資料回答這一題。198 個月的樣本給出的答案是：下行半變異數單獨看過了 Harvey t >3 的門檻，但它和 VIX、VRP 共享大部分資訊；加入控制變數後，它的標準誤放大，點…
比特幣 ETF 上市後，比特幣開始跟著美股的時鐘波動了嗎？上市前一年，美股盤中就已經占了四成
現貨比特幣 ETF 在 2024 年 1 月 11 日於美股掛牌。之後，期貨市場領域的研究提出一個假說：ETF 會把加密資產的波動拉向傳統市場的時鐘。放到投資人的語言，就是比特幣變成了「美股資產」，波動會越來越集中在美股開盤的那幾個小時。 如果這是真的，對台灣投資人有很實際的意義：美股盤中是台灣的深夜，要盯盤、要設停損，就得挑那段時間。 我們把這件事拆開來量。 把一週拆成三段 每一週的比特幣波動，…
波動率目標只對股票有用？八檔資產測下來，報酬面一檔也證明不了，回撤面才看得出差別
「市場越吵，就持有越少」，這就是波動率目標。它的邏輯很直覺：風暴來的時候先減碼，平靜的時候再加回去。 關於它對哪些資產有用，業界有一個很常被引用的說法。這次實驗把它寫成的假設原文是：波動率目標能改善風險資產（股票、信用債）的風險調整後報酬，但對債券、外匯、商品幾乎沒用。 這個說法聽起來很合理，也很好用：如果你手上是股票，就用；如果是黃金或債券，就別費事。 我們拿八檔資產、每一檔各自最長的歷史去測。…
跌得越痛，下個月補得越多？回頭看像是有，拿來預測還輸給平均數
市場有一種常見說法：跌得越兇的月份，之後的報酬會補回來，因為承擔下跌風險的人應該拿到補償。學術上這叫尾部風險溢酬，截面研究裡確實有證據。我們想問的是另一件事：如果只看 SPY，這個月的下跌痛感能不能告訴你下個月的報酬？ 我們用二〇一〇年一月到二〇二六年七月中的 SPY 日資料，整理成 198 個月的樣本，檢查兩把「下跌量尺」： RDSV（下行半變異數）：把這個月所有下跌日的報酬平方加總。跌的天數越…
廣告推得的配息率 9.7%，模擬出來的達標機率 2.66%：升息之後，月月領息要先過三道檢查
九月十六日，聯準會升息一碼，票數十二比零；同一天，十年期美國公債殖利率收在 5.006%。無風險那一格終於給到 5%，於是「我那幾檔高股息 ETF 還划算嗎」這個問題，這週在很多人的對帳單上重新排隊。 這題很容易被配息率綁架。廣告圖上推得出來的年化配息率是 9.7%，定存和公債給的是 5% 上下，兩個數字一比，答案好像很明顯。但 9.7% 是一個率，你要的是每個月固定入帳的那一筆錢。率變成錢的路上…
每日策略建議：VIX 14.21（低波動）— 2026-09-23
基於 2026-09-22 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $773.38 (-0.02%) GLD: $400.07 (+0.42%) 0050.TW: NT$111.85（2026-09-22 收盤） VIX: 14.21 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.1% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ------…
2026-09-23 本日持倉比率建議（依據 2026-09-22 收盤數據）
σ = 11.1% · VIX = 14.21 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 97% 3% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 76% + GLD 45% 0% 12/VIX (SPY) SPY 84% 16% 50/50 SPY/GLD …
十五個格子裡有三個「差一點顯著」——而它們全部擠在樣本最小的那一組
每年六月最後一個星期五，Russell 指數會做年度成分股調整。追蹤它的被動基金必須換股，而且為了壓低追蹤誤差，大量交易會集中在收盤前那幾分鐘，收盤競價的成交佔比在那一天會明顯跳升，這件事有交易所層級的報告記錄過。 直覺因此很自然：這種日子價格應該先被擠歪，隔天再回到正常水位。 如果成立，這會是一個很吸引人的東西：日期事先就印在日曆上。 我們測了。結論是日線資料上找不到這個型態。但真正值得講的是那…
K1716：用日線檢驗每日到期選擇權，高低價區間排除了兩成以上的波動增幅，收盤價量尺排除不了
SPX 在 2022 年 4 月 18 日加掛週二到期、5 月 11 日加掛週四到期之後，每個交易日都有當日到期的選擇權。要檢驗這件事有沒有讓現貨波動變大，最常見的免費資料是日線開高低收。K1716 用 SPY 日線做了一次差異中差異檢定，結果是四個波動量都沒有週二週四特有的變化。 但這四個「沒有」的份量並不相同。同一個設計、同一段樣本，換一把波動量尺，95% 區間的寬度可以差到三倍。對一個想用日…
K1592：預測波動前先檢定槓桿效果再選模型，八檔資產樣本外沒有比一律用 GJR 更準
預測日頻變異數時，GARCH(1,1) 與 GJR-GARCH(1,1) 之間的選擇常被寫成一道前置檢定：先在估計視窗內看槓桿項 gamma 是否顯著為正，顯著才用 GJR，否則退回對稱的 GARCH。這個做法的直覺是省下一個參數的估計誤差。K1592 把這條規則事前寫死，拿到一段它沒看過的未來去比，要回答的是一個實務問題：先檢定再選，比起一律用 GJR，預測有沒有比較準？ 八檔資產、2023 年…
專利核准的那一天，市場其實沒什麼反應
半導體公司拿到一批新專利的那一天，它所在的類股會不會跟著抖一下？ 這個問題聽起來該有答案。專利是新資訊，新資訊進場，價格總要動一動。而且它是可以查的，美國專利商標局每週公布核准清單，日期精確到天。 我們把它測了一遍。 先把要測什麼講定，再去看結果 這件事的順序很重要，所以先說清楚。 資料是 2013 年到 2024 年、622 次美國上市公司的專利核准事件，橫跨 3,277 個交易日。訊號不用核准…
十二個月不是答案：分批投入前，先對齊三個時鐘
手上多出一筆錢，最常見的做法是切成十二份，每個月投一份。十二個月聽起來穩妥，卻很少有人能回答：為什麼是十二，不是六，也不是十八？ 這題若從「現在是不是高點」開始，最後通常只會得到更多預測。真正能寫進計畫的，是三個日期：這筆錢何時要用、尚未投入的現金要等多久、你願意忍受多久的帳面虧損。三個日期對齊後，分批期數才有依據。 先看三個看似矛盾的勝率 單筆與分批研究把一筆錢分成十二期、每二十一個交易日投入一…
每日策略建議：VIX 14.87（低波動）— 2026-09-22
基於 2026-09-21 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $773.5 (+1.54%) GLD: $398.38 (-0.70%) 0050.TW: NT$111.35（2026-09-21 收盤） VIX: 14.87 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.5% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-22 本日持倉比率建議（依據 2026-09-21 收盤數據）
σ = 11.5% · VIX = 14.87 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 91% 9% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 74% + GLD 42% 0% 12/VIX (SPY) SPY 81% 19% 50/50 SPY/GLD …
週一的隔夜波動確實比較大——但那不是週一的事，是中間隔了一個週末
有一個講法你大概聽過：週一開盤前的那段時間，市場比較容易出事。 聽起來很合理。週末兩天沒開盤，消息會堆積，週一開盤第一筆價格要一次消化完。 我們測了。用五檔 ETF——美國大盤、科技、小型股、長期美債、黃金，各自從上市那天算起，SPY 那檔最長，8,430 個交易日，從 1993 年到現在。 結果分兩段，而第二段把第一段整個翻過來。 第一段：是真的，而且很清楚 我們把每一檔 ETF 的「隔夜波動」…
「平靜之後買低 beta」——我們照著 2025 年那篇論文做了一遍，方向對了，強度沒到
有一個在學術界紅了十幾年的策略叫 betting against beta：買進波動小、跟大盤連動低的股票，同時放空波動大、跟大盤連動高的股票。 它的理由很直覺。想放大報酬的人借不到那麼多錢，只好去買高 beta 的股票代替槓桿；買的人多了，高 beta 股票就被買貴、之後的報酬被壓低。所以反過來做，買低 beta、空高 beta——理論上會賺到這個扭曲。 2025 年有一篇論文替這個策略加了一個…
台股離歷史高點剩 0.57%，同一天見頂的費半還差 18.54%：把你的「半導體部位」拆成四個欄位再決定
今天是星期一早上，台股開著。 加權指數盤中 47,468.58，台積電 2,475。上週五的完整收盤是 47,180.75。拉出五年的日線來看，加權指數的最高收盤是 47,741.51，出現在六月二十二日，今天早上這個價位，離那一天只差 0.57%。 同一張五年日線上還有另一件事：費城半導體指數的最高收盤 14,634.72，也出現在六月二十二日。同一天。 那費半現在在哪裡？上週五收 11,921…
每日策略建議：VIX 14.81（低波動）— 2026-09-21
基於 2026-09-18 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $761.69 (-0.12%) GLD: $401.17 (+0.70%) 0050.TW: NT$109.85（2026-09-18 收盤） VIX: 14.81 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.3% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ------…
2026-09-21 本日持倉比率建議（依據 2026-09-18 收盤數據）
σ = 11.3% · VIX = 14.81 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 81% 19% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 75% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 81% 19% 50/50 SPY/GLD …