RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
每日策略建議：VIX 16.07（正常）— 2026-09-29
基於 2026-09-28 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $765.61 (-0.75%) GLD: $377.91 (-4.02%) 0050.TW: NT$112.4（2026-09-24 收盤） VIX: 16.07 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.2% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-09-24，…
2026-09-29 本日持倉比率建議（依據 2026-09-28 收盤數據）
σ = 12.2% · VIX = 16.07 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 75% 25% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 70% + GLD 31% 0% 12/VIX (SPY) SPY 75% 25% 50/50 SPY/GLD …
銀行財報開跑那天動得再兇，也沒多告訴你接下來一個月大盤會多晃
10 月 13 日（二）早上七點（美東時間），JPMorgan Chase 公布第三季財報，美股財報季照例由大型銀行開跑；隔天早上八點半是 9 月 CPI。 開跑日銀行股常常一天就走出好幾個百分點。一個直覺的推論是：銀行的放款、存款與信用品質牽動整個經濟，開跑日銀行動得越兇， 代表冒出來的總體消息越多，接下來一個月大盤就越不平靜。學術上也有支持這個方向的研究：投資人會用已公布公司的財報， 修正對還…
K1694：期貨結算商集中度遇上高波動月份，小型交易者持倉占比怎麼變？22 種商品的面板證據
美國商品期貨的客戶必須透過期貨結算商（futures commission merchant, FCM）下單與存放保證金。CFTC 每月公布各家 FCM 的客戶隔離資金（customer segregated funds）。本樣本期間，隔離資金的 HHI 平均為 0.0747，前四大 FCM 的合計占比平均為 0.461，最新一期的 FCM 家數為 56 家。 這個集中度引出一個具體的監測問題：在…
台指選擇權成交量比期貨多的日子，接下來一個月的台股會比較平靜嗎？
台指衍生品每天的成交量，一部分在選擇權，一部分在期貨。有些日子選擇權特別熱，有些日子大家都在做期貨。直覺上會這樣想：選擇權成交比重變高，代表有人在買保險或在賭方向，接下來的行情可能不一樣。 這篇只問一件事：選擇權成交量相對期貨偏高的那天，台股接下來 20 個交易日的波動，會不會和「光看目前波動」猜的不一樣？ 怎麼比 每天收盤時算一個比值：台指選擇權的總成交口數，除以台指期的成交口數。小台和微台先換…
asia3：台股九檔的波動溢出方向對 VAR 階數很穩，換成 Granger 網絡卻有六檔翻面
先前的一般讀者版〈台積電發、鴻海收：台股的波動是有方向的〉以 Diebold-Yilmaz 廣義預測誤差變異分解（GFEVD）排出九檔台股代表股的淨發送者與淨接收者。這篇回答那篇沒問的兩個方法問題：這個方向排序對模型設定有多穩？換一把網絡量尺，誰在發、誰在收，答案還一樣嗎？ 結論分兩半。對 VAR 階數，排序幾乎不動；對量尺本身，排序大半翻面。而方向本身的量級，相對於總連結度只是一個零頭。 設定…
第三季剩三天，能源漲 16.81%、公用事業跌 12.86%：季底要不要「賣強補弱」，先問三個問題
九月三十日星期三，第三季就結束了。 這一季的格子拉得很開。從六月三十日收盤到九月二十五日收盤，美國能源類股 ETF 漲了 16.81%，公用事業類股 ETF 價格變動 -12.86%，長天期美債 ETF 是 -8.22%，黃金 ETF 漲了 6.79%。市值加權的美股大盤 ETF 漲 3.29%，同樣五百檔、每檔一樣重的等權重版本卻是 -0.78%，差了 4.07 個百分點。 季底前，很多人會打開…
一籃子 ETF 明天最多賠多少：五檔的警戒線直接相加，4,095 天只被突破 8 次，照理該有 41 次
手上同時有股票、長天期公債、黃金、高收益債和科技股，想知道一件很實際的事：明天在最壞的情況下，這整包大概會賠多少？ 風險管理有兩個常用的數字。一個是「警戒線」：明天只有 1% 的機率會賠得比這條線還多，業界叫它風險值（VaR）。另一個是「真的越線時，平均賠多少」，叫預期損失（ES）。問題是，這條警戒線要怎麼算？ 三種算法 我們拿五檔 ETF 各放兩成的組合來比：SPY（美股大盤）、TLT（長天期美…
K1725：比特幣美股盤中波動占比的斷點比 ETF 上市早 206 天，上市日的 Chow 顯著不能直接歸給 ETF
一般讀者版（〈比特幣 ETF 上市後，比特幣開始跟著美股的時鐘波動了嗎？〉）的結論是：現貨 BTC ETF 上市後，美股盤中占一週 RV 的比例只多了 1.86 個百分點，分不出真假。這篇補上那篇沒細談的方法問題：同一份資料裡有兩個名義上顯著的結果，在 IBIT 上市日做的 Chow 檢定（p = 0.021）與比較期拉長到兩年的 Welch（p = 0.025），兩者都不能當成 ETF 效果的證…
K1876：GVZ 預警黃金回撤的 regime 交互假說被推翻，而且這份樣本的 R=1 月份幾乎只出現在 2013–2016
一般讀者版（〈持有黃金，20 天內從高點回落 5% 的機率約四分之一〉）講的是結論：GVZ 做成的事前預警，樣本外勝不過歷史發生率。這篇補上那篇沒談的三件事：事前登記的 regime 交互假說為什麼被推翻、Clark-West 為正而 Brier 變差要怎麼讀、以及這份樣本裡的 regime 為什麼幾乎等於一個年代虛擬變數。 設定 事件：起點 t 之後 20 個交易日內，GLD 收盤價自期間高點回…
美債殖利率 5.18%、回到二〇〇七年的高度：想買長債「鎖利」之前，先問清楚你鎖住的是哪一樣
九月最後一週，債市給了一個很久沒看到的數字。 美國十年期公債殖利率在九月二十五日收在 5.18%。從今年年初的 4.16% 算起，一共往上走了 102 個基點。往回找上一次收盤比現在還高的日子，要找到 2007 年七月，金融海嘯之前。同一週，美國三十年固定房貸的平均利率跳到七點四五％，兩年多來最高。 這種數字一出來，台灣投資人最常冒出的念頭是：趁現在買一檔長天期美債 ETF，把這個利率「鎖起來」。…
台指期一天裡最吵的五分鐘在九點整：這張時刻表十幾年沒變，但它不夠用
每個看過台指期盤中走勢的人都知道：開盤那一段最吵，中午最安靜。 這件事有多準？把 3,558 個日盤交易日、每天切成 60 個五分鐘，逐格平均下來，會得到一張很清楚的時刻表。 最吵的一格不是開盤那一格 台指期 08:45 開盤，那一格是典型五分鐘的 3.53 倍。接著掉下來，08:50 和 08:55 都只剩一倍多。 然後 09:00 一到，衝上 4.77 倍——整天最高。 那是現貨開盤的時間。期…
台積電在紐約比在台北貴兩成，而這個價差預告不了任何一邊的波動
台積電在台北掛 2330，在紐約掛 TSM，一股 ADR 等於五股台股。同一家公司，同一批獲利，兩個市場各報一次價。 理論上換算完應該差不多。實際上 2025 年，紐約那邊平均比台北貴 22.46%。 這不是一直都這樣。2013 年這個價差的年平均是 0.09%，2014 年甚至是 −0.02%——紐約還比台北便宜一點點。 看到這個價差，多數人問的是「該買哪一邊」 這篇回答不了那個問題。報酬的高低…
任何五年的資料都會告訴你一個「最佳扣款日」——而且每次都不一樣
網路上這類文章你大概看過：「定期定額選某一天扣款，歷史報酬最高。」有圖、有表、有回測。 這些文章多半不是造假。它們用的資料太短。 先看五年的答案 我們用五檔 ETF——台灣 50、高股息、美國大盤、科技、全市場，把資料切成滾動五年窗口，每個窗口裡各自找出「最佳扣款日」與「最差扣款日」，看兩者的年化報酬差多少。 五年窗口的平均差距落在 15.8 到 21.3 個基點之間，最大的一個窗口到 36.1。…
一日恐慌指數開盤報的當日變異，平均是 SPY 盤中實際的 1.56 倍：這個數字該怎麼讀
Cboe 從 2023-04-24 開始正式發布一日恐慌指數 VIX1D。它和大家熟悉的 VIX 是同一套算法，只是把預測期間從一個月縮成一個交易日，用當天到期的 S&P 500 選擇權價格，算出市場認為「今天會晃多大」。 這個指數很容易被當成當天的波動預報。這篇回答兩個問題：開盤時它報的數字，和 SPY 當天實際晃的幅度差多少？兩者的差距能不能告訴我們明天？ 開盤報的，通常比實際大 我們拿 VI…
Meta 一週漲 12.9%、Nike 跌回二〇一四年的價位：看到個股排行榜，先過三道檢查再決定追或撿
這一週的個股排行榜，兩端都很好認。 一端是 Meta。推出 AI 代理人之後，股價從九月十八日收盤到九月二十五日收盤漲了 12.9%，收在 751.66 美元，離去年八月那次高點只差 4.85%。 另一端是 Nike。美國銀行把它降到「表現劣於大盤」，目標價砍到三十美元。股價收在 35.75 美元，今年以來跌了 43.89%，從二〇二一年十一月的高點 177.51 美元算起，已經少了將近八成。上一…
碳權和天然氣是什麼時候分家的？資料指向 2022 年 11 月，不是政策轉彎那一天
碳權價格長期被當成天然氣的影子。邏輯很直接：天然氣一貴，發電業就改燒煤，排碳增加，碳權需求上升，碳權跟著漲。 這條連動在資料裡確實斷過。但斷掉的時間點，不在任何一次政策轉彎上。 先把做不到的事講清楚 歐盟有第二套碳交易制度，涵蓋建築與道路運輸的排放。它原本要在 2027 年上路。 這個效果沒辦法檢驗，而且短期內都沒辦法。 原因有兩層：第一，它還沒上路，沒有事後資料可以看；第二，2027 這個日期本…
VIX 越高、衝擊越被「吸收」？比例式衝擊倍數的分母陷阱與門檻效應
VIX 已經很高時，再來一次 VIX 大跳，SPY 的反應會不會變小？常見的量法是「衝擊倍數」（shock amplification ratio，SAR）：衝擊日的 r 除以平日的 r 。這個倍數確實隨前一日 VIX 升高而下降，於是很容易讀成「高波動環境會吸收衝擊」。本文檢驗這個讀法在三個地方站不站得住：分母、門檻，以及外生衝擊。 資料是 SPY 與 VIX 日資料，2006-01-05…
「大戶把小戶擠出去了」——這句話在二十二種商品、十二年的資料上沒有站住
在美國買賣商品期貨，你不能直接跟交易所打交道，得透過一家期貨結算商。它替你保管保證金、替你把單子送進結算系統。 這個行業很集中。目前登記在案的結算商有 56 家，但前四大就握有將近一半的客戶保證金——十二年平均是 46.1%。而且集中度還在慢慢往上爬。 於是有一個聽起來非常合理的擔心：市場一震盪，大型結算商會優先照顧大客戶，小型交易者就先被擠出場。 這個擔心值得檢驗，因為它有政策意涵，如果成立，那…
持有黃金，20 天內從高點回落 5% 的機率約四分之一：黃金恐慌指數能提早示警嗎？
黃金漲了一大段之後，最常聽到的擔心是「會不會回檔」。有一種做法是看黃金的恐慌指數：用黃金選擇權算出來的 GVZ 一升高，就先把黃金減一點，等風頭過了再買回來。 這個做法值不值得花力氣，取決於一件事：GVZ 升高時，黃金接下來真的比較容易下跌嗎？這篇用十六年的日資料回答它。 先把基本數字算出來 我們把問題定得很具體：站在某一天，接下來 20 個交易日內，黃金 ETF（GLD）會不會從這段期間的高點回…
甲骨文對 Blue Owl 發出不可抗力通知：AI 機房有三張帳單，這次響的是哪一張
九月二十四日，Bloomberg 報導甲骨文對新墨西哥州 Project Jupiter 機房的開發方發出不可抗力通知，收件的是 Blue Owl Capital 旗下的單位。這座園區是 Stargate 計畫的旗艦之一，設計容量 2.45GW，預定二〇二八年上線，電力要靠 Bloom Energy 的天然氣燃料電池。 依 TechCrunch 同日的轉述，這份通知讓甲骨文在機房趕不上二〇二八年時…
🌡️ 事件溫度計｜九月非農那筆沒結的帳：唯一站得住的那一格，這次落在組內第 12.5 百分位
10 月 2 日美國勞工統計局公布九月就業報告。今天這篇排在 T-7 槽。 動筆之前先還一筆債。九月那次非農我們寫了三篇：T-7 對帳八月、T-2 問本週前半對後半有沒有預測力、T+0 在開盤前寫報告內容。T+0 那篇最後一段叫「下一篇對什麼帳」，列了收盤後要對的三格。後來那一篇沒有出來。 一個系列列出要驗的東西、然後沒去驗，下次再列清單時讀者就沒有理由相信它。所以這篇先把那三格對完，再看十月這一…
股市恐慌時，黃金要不要跟著一起減碼？
手上同時有美股和黃金的人，常會用一條簡單的規則控制風險：美股恐慌指數（VIX）一升高，就把部位往下調。問題出在「部位」包含什麼。很多現成的規則是兩邊一起調，VIX 一跳，股票減碼，黃金也跟著減碼。 黃金的價格節奏和美股不一樣，美股恐慌的時候，黃金常常是撐住組合的那一塊。把它一起砍掉，是在降低風險，還是把保險一起退掉？這篇用十幾年的日資料，把這個決定拆開來算。 三種處理黃金的方式 我們拿三條常見的「…
eua_ets2_regime：歐洲天然氣波動能預測碳權籃子的波動，但只在 MSE 下成立
歐洲天然氣（TTF）的波動，能不能幫忙預測碳權籃子 ETF 明天的波動？對要替碳權部位估風險值、或排波動預測模型的人，這決定了模型裡要不要放一條天然氣變數。這份實驗的答案是：在 HAR 基準之外加入 TTF 的日、週波動，樣本外有可偵測的增量預測力，而且在多重檢定校正後仍然成立；但這個增量只在對數空間的平方誤差下成立，換成 QLIKE 損失就消失。相對地，ETS2 政策時點的變數沒有增量。 設定…