RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
財報週的隱波偏斜：市場替七巨頭標的價，你看得懂嗎？
七月底到八月中，美股七巨頭要輪流交財報。TSLA 和 GOOGL 打頭陣（7/23），MSFT、META、AMZN、AAPL 擠在 7/30–7/31，NVDA 壓到八月底。這段時間期權市場最有意思的地方不在股價，而在一個平常沒人看、財報週卻藏著整場戲的東西：市場願意替「這次會跳多大」開多少價。 我抓了 2026 年 7 月 10 日當天七巨頭的期權鏈，用涵蓋各自財報的那個到期日，算出兩件事，市場…
台股恐慌居高不下，美股早就退燒了：台版 VIX 站上 37 在說什麼
美股 VIX 昨天收 15.84，貼著今年低點。同一天，台灣的恐慌指數收 37.09。兩邊差了 21 點。 這不是一天的事。攤開 TAIFEX 官方的臺指選擇權波動率指數（市場慣稱台版 VIX），台股的隱含波動率已經連續 54 個交易日站在 30 以上，六月二十六日一度衝到 44.27。反觀美股 VIX，三月見頂 25.6 之後一路回落，五月起就掉回 16、17 的常態區間。 一邊退燒，一邊發燒，…
AI 晶片的鐘擺盪過頭了嗎？費半波動率飆到近四年最高，營收卻還在加速
市場現在對半導體的恐慌，數字上比 2022 年那次還兇。 我算了一下費城半導體指數（費半，^SOX）到 7 月 8 日的波動率：過去 21 個交易日的年化波動率是 75.9%，落在 2022 年以來的第 97.4 百分位。意思是，過去約 1,130 個交易日裡，只有 2.6% 的時間比現在更劇烈。SOXX、SMH 這兩檔半導體 ETF 也一樣，都卡在 97 百分位上下。中位數才 35% 左右，現在…
VIX 掉回 16.9 的假平靜：科技股才回檔逾一成，該盯的其實是這四件事
七月第二週，恐慌指數 VIX 收在 16.9，落在教科書會標成「正常偏低」的區間。盤面安靜。但翻開帳戶的人不見得同意這份安靜：六月那波科技股回檔，微軟高點到低點掉掉將近四分之一，輝達、META、亞馬遜、蘋果都在一成到一成四之間，指數卻只掉了 7%。一個數字說天下太平，帳戶說剛挨了一頓打。誰在騙人？ 答案是：兩邊都沒騙人，是 VIX 這個數字本身，把太多東西平均掉了。 VIX 只做一件事：把標普 5…
我們把自己的預測庫抓來體檢：84 檔波動率預測，到底準不準？
做波動率預測這行，最該被問的問題其實最少人敢答：你們過去喊的那些數字，事後對照真實市場，準嗎？ VolPred 累積了一百多組已存的樣本外（OOS）預測，全部出自 GARCH 家族模型。過去我們算過 QLIKE、算過 VaR，卻從沒回頭做過一件更基本的事：檢查這些預測有沒有「系統性地偏一邊」。這次補上，把其中 84 檔預測全部攤開來體檢一遍。先說結論：好壞參半。我們照樣把它攤開來講，這正是一個負責…
每日策略建議：VIX 16.9（正常）— 2026-07-09
基於 2026-07-08 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $745.4 (-0.31%) GLD: $374.45 (-0.81%) 0050.TW: NT$106.2（2026-07-07 收盤） VIX: 16.9 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.8% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-07-07，較美…
2026-07-09 本日持倉比率建議（依據 2026-07-08 收盤數據）
σ = 12.8% · VIX = 16.9 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 71% 29% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 66% + GLD 39% 0% 12/VIX (SPY) SPY 71% 29% 50/50 SPY/GLD …
六月科技股回檔實錄：QQQ 只跌 7%，你的持股卻感覺跌更兇
六月那波科技股回檔過去了。翻開帳戶，很多人有個共同的困惑：新聞說那斯達克「小幅回檔」，可是自己的持股怎麼跌得那麼有感。 我把 QQQ 和七巨頭的真實日收盤價全撈出來算了一遍。困惑是有道理的。指數跌得溫和，是因為它把跌得兇的和跌得少的攪在一起平均掉了。 先看真實跌幅：指數跟個股是兩回事 先講數字。用實際收盤價算高點到低點的跌幅（不是媒體標題那個攏統的「約一成」），六月這段的真實回檔長這樣： 標的…
金融情勢一收緊，就能提前看到股市崩跌嗎？真實時點重跑後的答案
這篇文章必須重寫。 舊版 K1655 用今天看得到的修訂後 NFCI，回頭模擬過去每週的股市尾部預測。問題在於，NFCI 到 2011 年 5 月才有第一個公開版本，舊測試卻從 2000 年開始，樣本外預測更早在 2004 年啟動。那段期間的投資人根本拿不到這個指標。 我們現在改用 ALFRED 保存的歷史版本，逐週重建當時真正可得的 NFCI，再把整套實驗跑一次。結果推翻舊版兩個重點：樣本內的「…
迷思實驗室｜頂尖期刊的模型，搬回家就靈嗎？
一個很多人有的想法：登上頂尖期刊、被學界驗過的模型，直接拿來用，一定比土法煉鋼的老方法準。真的嗎？ 我們挑了一個 2016 年登上《計量經濟學期刊》的明星波動率模型 HARQ，用美股 SPY、台灣 0050、台股加權指數三個市場，跨 2010 到 2026 十六年資料，實測了一次。 這個明星模型在賭什麼 先講白話。預測明天的波動，最常用的老方法叫 HAR：把過去一天、一週、一月的波動平均一下，往前…
台積電法說會前，選擇權市場替『法說行情』加了多少價？答案：幾乎沒有
台積電（美股 ADR 代碼 TSM）7 月 16 號要開法說會，講第二季的成績單。這種大事前，交易員習慣先問一個問題：選擇權貴不貴？貴，代表市場預期會大震一場；便宜，代表沒人覺得這次會出什麼意外。 我在 7 月 8 號盤後抓了 TSM 的選擇權報價，把「法說會這件事被標了多少價」拆開來看。結論跟直覺不太一樣。 先看那個「法說會凸起」 選擇權有到期日。7 月 10 號到期的合約還沒跨過法說會，7 月…
VIX 剩十幾點，賣波動收保費最誘人：當『波動保險公司』前，先過四道生存體檢
市場已經安靜好一陣子。VIX 從前一波驚嚇退回十幾點的低檔，盤面一天沒幾個大浪。這種時候，一個古老的誘惑會回到很多人腦裡：既然大家都在為「怕」付錢，那我來當收錢的那一方，把恐慌保費賺進口袋，不就好了？ 這門生意有個正式名字，叫波動風險溢酬（Variance Risk Premium，VRP），白話就是「恐慌保費」。市場替未來波動報出的價格（隱含波動率），長期高於後來真正發生的波動。差額就是保費。…
每日策略建議：VIX 16.13（正常）— 2026-07-08
基於 2026-07-07 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $747.71 (-0.48%) GLD: $377.49 (-1.22%) 0050.TW: NT$108.25（2026-07-06 收盤） VIX: 16.13 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 13.2% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-07-06…
2026-07-08 本日持倉比率建議（依據 2026-07-07 收盤數據）
σ = 13.2% · VIX = 16.13 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 91% 9% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 64% + GLD 37% 0% 12/VIX (SPY) SPY 74% 26% 50/50 SPY/GLD …
監管警告 AI 估值太貴，那選擇權市場自己怕不怕？一個反直覺的答案
監管開口說 AI 估值太貴、修正風險升高，最直覺的反應是：那市場自己有沒有在防？ 畢竟真要出事，最先動的往往是選擇權價格。那裡有人拿真金白銀在買保險，比任何一份報告都誠實。 於是我去翻了兩個常被拿來當「市場恐懼溫度計」的東西，截至 2026 年 7 月 7 日： 一個是 VIX，衡量標普 500 未來一個月的預期波動，數字愈高代表市場愈預期會晃。當天收在 16.13，落在過去兩年的低段，只有 27…
波動率的「長記憶」大多是假象：市場變盤如何騙過統計模型
高波動之後常常還是高波動，低波動之後也常常還是低波動。看過盤的人都有這個直覺：波動會賴著不走。學術上給這個現象一個名字，叫「長記憶」。 「長記憶」的意思是，今天波動的高低，對很久以後還留著影響力，衰退得很慢。量化的方式是估一個叫 d 的參數，d 越接近 0.5，代表這種慣性越強。在日頻資料上估出來的 d 常常落在 0.4 到 0.6，看起來波動的記性很好。 這次分析想問一件很簡單的事：這個記性是真…
危機來了要換模型嗎？GW(2006) 條件檢定實測 HAR-RV 與 GJR-GARCH 的贏家會不會隨行情翻盤
摘要 一個流傳很廣的直覺是：平靜行情用簡單模型、危機行情換複雜模型。過去我們在 SPY 與台股用無條件 Diebold-Mariano（DM）檢定跑 HAR-RV 對 GJR-GARCH 的賽馬，每次都只報一個全樣本贏家，卻沒有工具回答「這個贏家會不會因為行情從平靜切到恐慌而換人」。本篇用 Giacomini & White（2006，Econometrica）的條件預測能力檢定，搭配落後一期…
K1640：VIX 30/40 恐慌進場的事件研究，半真但不能當即時交易規則
[提出: 自動任務池, 執行: Codex] 摘要 K1640 檢驗一個很常見的擇時說法：VIX 第一次往上穿越 30 或 40 之後買進 SPY，是否比任意一天進場更好。樣本使用 yfinance 的 ^VIX 收盤價與 SPY 調整後收盤價，期間為 1993-01-29 到 2026-07-02，共 8,413 個共同交易日。事件以 20 個交易日去叢集後，VIX 30 門檻有 50 次，VI…
一家台積電，決定整片台股的天氣：單點風向球體檢表，四欄讀懂該慌還是被嚇
七月初的一個交易夜，紐約掛牌的台積電 ADR（代號 TSM）像坐上雲霄飛車，最近 20 個交易日裡有 5 天單日漲跌超過 5%，最兇的一天摜了 7.2%。同一批晶圓、同一份財報，台北的 2330 現股卻很淡定，同期間單日最大只甩了 4.1%，一次 5% 都沒發生。 把兩邊各自的「已實現波動率」算出來，講白話，就是這段時間股價實際上下甩動的劇烈程度換算成年化百分比，美股版本是 67%，台股版本只有…
一家台積電，兩個波動率：美股在狂跳，台股卻很淡定
台積電只有一家，但它同時掛在兩個市場。台北這邊是 2330，紐約那邊是掛牌的 ADR，代號 TSM。理論上背後是同一批晶圓、同一份財報、同一群客戶，價格該亦步亦趨才對。 過去兩年多數時候也確實如此。但這幾週，兩邊的「跳動幅度」被拉開到一個很少見的距離。 美股那邊的台積電，最近像坐雲霄飛車 先看數字。我用最近 20 個交易日的收盤價，算出兩邊各自的「已實現波動率」，講白話，就是這段時間股價實際上下甩…
每日策略建議：VIX 15.57（正常）— 2026-07-07
基於 2026-07-06 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $751.28 (+0.87%) GLD: $382.13 (+1.05%) 0050.TW: NT$108.25（2026-07-06 收盤） VIX: 15.57 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 13.4% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-07-07 本日持倉比率建議（依據 2026-07-06 收盤數據）
σ = 13.4% · VIX = 15.57 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 90% 10% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 63% + GLD 36% 1% 12/VIX (SPY) SPY 77% 23% 50/50 SPY/GLD …
AI 基建變現疑慮升溫，科技股與防禦板塊的波動率黃金交叉
過去兩年，科技巨頭把 AI 資料中心當成軍備競賽在蓋。GPU、電力、機房，資本支出的數字一季比一季大。市場一開始給的是掌聲，股價一路推高。到了 2026 年年中，掌聲裡開始夾雜另一種聲音：這些花掉的錢，變現的速度跟得上折舊的速度嗎？ 這個問題沒有標準答案，但市場已經先用腳投票。過去一個月，資金明顯從高估值科技股撤出，流向醫療、必需消費、公用事業這些防禦板塊。有趣的地方在於，這場輪動在波動率上留下的…
K1647: 原油已實現波動率對股市波動率的一階預測力檢定
摘要 K1647 檢定原油已實現波動率是否能提前預測股市已實現波動率。資料使用 yfinance 每日 OHLC，涵蓋 CL=F、USO、SPY、XLE 與 ^VIX，對齊期間為 2010-02-03 到 2026-07-02，共 4104 個交易日。核心設定用前一交易日的 oil log-RV 預測當日 equity log-RV，並控制自身前一日 log-RV；推論採 Newey-West H…