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研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
1,939 ARTICLES先看專欄精選 →
- 97主要交易商債券交割失敗變多，能提前一週警告債券 ETF 會更晃嗎？一筆債券交易成交之後，買方要交錢，賣方要交券。到了約定日還沒交成，市場會把它記成「交割失敗」。原因可能是券源稀缺、作業卡住、空單找不到券，或同一張券在交易鏈上連續延誤。 紐約聯準銀行每週公布主要交易商的彙總數字，涵蓋美國公債（含抗通膨公債）、機構債與機構房貸債券。我們先把三類未交割券的歷史標準化數字等權平均，做成一個綜合壓力指標。它很像金融市場的水壓表：數字升高，表示清算與券源的摩擦正在增加。投資…→
- 98把總經數據加進台指期波動預測，八年半、兩千多天，沒有看到它變好台股的波動會不會受總體經濟影響？這個問題聽起來幾乎不用問。利率在動、景氣在轉、出口數字忽好忽壞，市場當然跟著晃。 所以一個很自然的想法是：既然總經會影響波動，那把總經數據放進波動預測模型裡，預測應該會更準。學術上這類做法有個成熟的架構，讓模型有兩層，一層抓「這幾天在震什麼」，另一層用月頻的總經數據抓「這段時間的波動基準水準大概在哪」。聽起來很合理。 我們把這個想法放到台指期日盤上測了一輪。結論是：…→
- 990050 一年收 0.43%，二十年是 8.6% 還是 88%？0050 近五年的實際總費用率，中位數是 0.43%。一年扣 0.43%，二十年扣多少？ 直覺答案是乘二十：本金的 8.6%。另一種說法是「費用會複利，二十年下來吃掉的遠不止這樣」。 我們把同一個費率放進二十年的報酬路徑去算。兩個說法各對一半，對的地方不一樣。 先看已經發生的：十八年落後指數多少 ETF 追蹤的是指數，但指數不用付經理費、保管費，ETF 要付。所以最直接的量法，是把 ETF 的淨值…→
- 100颶風越強，保險 ETF 就越晃？撐起這條線的那一個颶風，大盤也在跳颶風登陸美國，新聞畫面是倒塌的屋頂和泡水的車。直覺會接著想：保險公司要賠錢了，保險股應該會很晃。 我們拿二〇一一到二〇二四年間 28 次颶風登陸美國本土的紀錄，看登陸後十一個交易日裡，保險 ETF（KIE、產險的 KBWP）、公用事業 ETF（XLU）和大盤 SPY 的波動有沒有異常。答案分兩層，而第二層比第一層有意思。 平均來看：幾乎沒動 先看最簡單的問題：颶風登陸之後，這幾檔 ETF 的波動平…→
- 101避匯的保費漲到長期平均的三倍，而九次比較裡它一次也沒讓最深的那個坑變淺今天下午聯準會開始為期兩天的利率會議，明天公布結果。 如果你手上有美股、美債，或任何一檔以美元計價的 ETF，明天那個數字會從兩個方向影響你。第一個方向大家都在談：利率怎麼走，股債怎麼動。第二個方向很少人算——明天的決議會直接改寫「把匯率風險避掉」這件事的價格。 因為避匯的保費，骨架就是美台之間的利率差。 先把今天的讀數擺出來。美國聯邦資金有效利率九月十一日是 3.63%，台灣的金融業隔夜拆款利率…→
- 102台積電發、鴻海收：台股的波動是有方向的你手上那檔股票今天特別會跳。有多少是它自己的事？ 這個問題聽起來像哲學題，其實可以量。做法是把九檔台股代表股的每日波動放在一起，問：某一檔未來的波動，用它自己的過去能解釋多少、要靠別人的過去才解釋得掉的又有多少。我們用 2002 年 5 月到 2026 年 7 月、共 5985 個交易日的資料跑了一遍。 答案是：大部分都不是它自己的事。 八成來自別人 九檔加總起來的連結度是 80.5%。換句話說，…→
- 103每日策略建議：VIX 17.1（正常）— 2026-09-15基於 2026-09-14 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $760.88 (-0.45%) GLD: $392.84 (-1.50%) 0050.TW: NT$106.9（2026-09-14 收盤） VIX: 17.1 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.8% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…→
- 1042026-09-15 本日持倉比率建議（依據 2026-09-14 收盤數據）σ = 11.8% · VIX = 17.1 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 70% 30% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 72% + GLD 36% 0% 12/VIX (SPY) SPY 70% 30% 50/50 SPY/GLD …→
- 105扣掉通膨之後，這十年台股到底賺了多少？2003 年初丟 100 萬進台股、含息不動，到 2026 年 8 月底變成 2,353.6 萬。 這是名目數字。同一段時間物價漲了 36.5%，把那 2,353.6 萬換算成 2003 年的購買力，剩 1,724.8 萬。 兩個數字差 628.8 萬。聽起來像一大筆錢被吃掉了，但換成年化，差距只有 1.49 個百分點——名目年化 14.28%，實質年化 12.79%。 這篇把三個期間的數字攤開，…→
- 106同樣叫動能，兩把尺選出來的股票只有一半是同一批「這檔有動能」，聽到這句話，你八成不會追問是什麼意思。這個詞聽起來夠明確：漲得比別人好嘛。 但真要把它寫成程式，馬上會冒出兩種寫法。 第一種是回頭看報酬：過去一年賺了多少，賺最多的排前面。第二種是抬頭看價格位置：現在的價格離過去一年的最高點還差幾個百分點，差最少的排前面。 兩種寫法在直覺上是同一件事，都是「強勢股」。這篇要問的就是：它們選出來的，真的是同一批股票嗎？ 兩把尺，一個換倉日 樣本是三十…→
- 107盤中波動占比變高，不是白天變吵，是晚上變安靜了你如果有在看市場結構的討論，這幾年大概都聽過一句話：現在的波動集中在盤中。 這句話本身是對的。問題在後面那半句，大家自動接上去的那半句：所以白天變得比較危險了。 我們拿 SPY 從 2018-01-03 到 2026-06-10 的日線資料（2120 個交易日）去查這件事，答案跟直覺相反。 先把「占比」這個詞拆開 一天的波動可以粗分成兩段。一段是你睡覺的時候發生的：昨天收盤到今天開盤之間，價格自己…→
- 108同一份資料、三種統計口徑：把 K1734 的九個檢定攤開來看K1734 問的是新興市場 carry 的老敘事能不能拆開驗：左尾比較厚、恐慌時左尾放得更大、日圓走強是引爆點。那三段的答案已經另外寫過一篇給一般讀者。這篇要講的是另一件事，同一份資料，換一種統計口徑讀，接受清單就會變。 這不是修辭。K1734 的確認性檢定家族有九個成員，資料是 CEW 這檔新興市場貨幣籃子的 4313 個交易日。九個成員裡，如果只看各自的原始 p 值或拔靴區間，有一組結論；套上…→
- 109同一個通膨，兩把官方的尺差了 0.88 個百分點：你手上那個數字，是誰為了什麼量出來的九月十一日美東早上八點半，八月消費者物價指數公布。核心（扣掉食物與能源）年增 2.4%，七月是 2.5%。 單看這一行，通膨在降溫。 後天下午兩點，聯邦公開市場委員會要公布利率決議、順便重畫點陣圖。那張圖背後的通膨假設，六月那份經濟預測摘要寫的是二〇二六年 3.3%。 2.4% 跟 3.3%。差將近一個百分點，指的是同一年的同一件事。 沒有人報錯。3.3% 那個數字的單位是核心 PCE，不是 CP…→
- 110🌡️ 事件溫度計｜9/16 結算剩兩天，外資淨空單站上一年來第 5 百分位。我們測完了：這個極端跟結算沒關係上週五收盤，外資在台指期的淨未平倉部位是淨空 85,067 口。 把這個數字放回它自己過去一年的分布裡，它排在第 5.2 百分位。也就是說，過去 250 個交易日裡，只有大約 5% 的日子外資比現在更空。用「占三大法人總未平倉口數的比例」來看更誇張，44.2%，過去一年第 3.2 百分位。 後天就是九月的最後結算日。這兩件事擺在一起，很容易得到一個結論：外資結算前在佈空單。 我花了半天把這句話拆開…→
- 111🌡️ 事件溫度計｜八月 CPI 讀到 2.4%，Fed 那把尺讀 3.3%：兩把尺差 0.88 個百分點，1990 年以來沒開過這麼大九月十六日下午兩點，FOMC 公布利率決議，同時更新點陣圖。今天是 T-2，決議、票數與新點位都還不存在。 一週前那篇 T-7 留了一格沒填，寫的是：等九月十一日的八月 CPI 出來，T-2 再回來對帳。 CPI 出來了。回去對帳的時候發現，那一格填不進原來那張表，因為它量的不是同一把尺。 先把官方值擺好 八月 CPI 於九月十一日美東八點半發布，編號 USDL-26-1496。 整體月增 0.4…→
- 112每日策略建議：VIX 15.84（正常）— 2026-09-14基於 2026-09-11 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $764.29 (+0.85%) GLD: $398.77 (+0.61%) 0050.TW: NT$107.7（2026-09-11 收盤） VIX: 15.84 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.8% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------…→
- 1132026-09-14 本日持倉比率建議（依據 2026-09-11 收盤數據）σ = 11.8% · VIX = 15.84 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 76% 24% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 72% + GLD 35% 0% 12/VIX (SPY) SPY 76% 24% 50/50 SPY/GLD …→
- 114九個類股方向全對，我們還是判這個做法沒贏手上有一籃子科技股，想把大盤的漲跌先擋掉，只留下「科技股相對大盤」那一段。做法很老：放空一定金額的 SPY。問題只有一個，要放空多少。 這個比例每個人算法不同，但分兩大派。一派用去年整年的資料算一次，今年就用那個數字，年底再更新。另一派用最近幾十個交易日滾動算，每天都微調。 直覺上滾動那派應該贏，因為市場會變。我們拿 2000-01-03 到 2026-08-27、6,703 個交易日、九個類股…→
- 115同一個模型，只換餵進去的資料：台指期日盤的預測誤差少了一成五台指期的日盤從八點四十五開到一點四十五，五個小時。你想預測今天這五個小時會有多震盪， 手上有兩種資料可以用。 一種便宜：每天收盤後，期交所公告當日開高低收，你算一個日報酬平方，當成「昨天有多震」。 這是免費的，任何人都拿得到。 另一種貴：你自己收逐筆成交，把每天切成五分鐘一段，算出當日的已實現變異數。 這要一條資料線、一台機器、一個不會漏資料的收集程式，還有多年的歷史累積。 問題只有一個：貴的那條…→
- 116每八天就有一天，VIX 在二十這條線的兩邊各待過一次「VIX 站上二十就先降一半部位。」 這句話我聽過很多次，自己也寫進過規則。它的好處是不必爭論，一個數字、一條線、一個動作。 但那個數字是收盤價。收盤價是一天結束時的一張快照，而 VIX 一整天都在動。所以真正該問的是：換成午盤看、換成開盤後半小時看，那條線還會給我同一個答案嗎？ 我把 VIX 從 2016-01-04 到 2026-09-11 的每日開高低收拉下來，共 2690 個交易日，大約…→
- 117盤整越久之後爆發越大？三十年資料測了這句交易老話交易圈流傳一句經驗談：盤整拖得越久，之後爆發的行情就越大。這篇文章拿美股大盤、科技股與小型股三檔美股，用照著出手前就先寫死的規則去檢驗這句話，看它撐不撐得住。 資料來源是 Yahoo Finance 的還原股利與分割後收盤價，抓取工具是 yfinance。美股大盤用的 ETF 從 1993-02-01 抓到 2026-07-31，共 8,432 個交易日；科技股 ETF 從 1999-03-11、…→
- 118Fed 升息機率兩週翻倍衝上五成六：這場最沒共識的會議，三層檢查表教你怎麼看美東時間九月十五、十六日兩天，聯準會將召開今年最沒共識的一次利率會議，決議在美東十六日下午兩點公布，半小時後召開記者會，這次還會更新經濟預測與利率點位分布。現行基準利率區間是百分之三點五到三點七五，已經連續五次維持不動；照原本的劇本，這次多半也就是第六次原地踏步。 劇本在八月底被改寫。聯準會主席沃爾許在傑克森霍爾年會的一場公開談話裡，把通膨風險講得比市場預期更重。談話發布之後，芝商所 FedWat…→
- 119VIX 拆成四塊，管用的其實只有『現在多高』這一塊，連均線都是重複資訊VIX 被叫做恐慌指數，理由很直接：它反映選擇權市場對未來波動的定價，數字愈高，代表市場愈緊張。很多人看盤會順手瞄一眼 VIX，當作接下來會不會震盪的參考。 但「參考 VIX」這句話其實不夠精確。VIX 至少可以拆成四種不同的讀法：今天收在多高（水準）、比昨天變動了多少（變化量）、跟市場實際發生的波動比起來貴不貴（波動率溢酬）、還有最近一段時間的走勢（均線）。這四種讀法聽起來都合理，但它們真的都在…→
- 120ETF 版的 MAX 效應：低波動因子 ETF 的下個月報酬沒訊號，但震盪會持續個股市場有個講了十幾年的發現：上個月股價曾經單日暴衝過的股票，下個月報酬平均偏低。Bali、Cakici 與 Whitelaw 在 2011 年的《Journal of Financial Economics》上把這個現象叫做 MAX 效應，解釋是有些投資人把股票當彩券買，衝著「說不定再噴一次」的機率買進，把價格買貴，貴出來的部分下個月就得吐回去。 這篇要測的問題很直接：同一套邏輯，套在因子 ET…→