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研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
1,939 ARTICLES先看專欄精選 →
- 145聯準會利率連五次按兵不動，這次連市場自己都吵不出共識：先問自己這三個問題9 月 15 日到 16 日，聯準會將召開今年最沒有共識的一次利率會議。截至 7 月 29 日為止，基準利率已經連續五次維持在 3.50% 到 3.75% 這個區間；如果這次還是不動，就是連續第六次。但這次不太一樣：今年稍早接任主席的沃爾許（Kevin Warsh）立場偏鷹，過去一個月市場對這次會不會升息的定價數度重新洗牌，連專業交易員的看法都對不齊。 與其等結果公布才反應，不如先把問題拆開來問。…→
- 146教科書那個 0.94 套到台股：重算挑出 0.945，兩者在驗證段分不出高下估算市場波動最常用的簡便算法叫 EWMA：把每天的報酬平方做加權平均，越近的日子權重越大，權重按一個固定比例衰減。那個比例叫衰減因子。 這個算法有一個廣為流傳的預設值：0.94。它來自 J.P. Morgan 1990 年代的 RiskMetrics 技術文件，之後被抄進無數教科書、風控系統與試算表。 一個很自然的問題是：這個數字是用當年的美國資料調出來的，套到台股上還適用嗎？ 我們用加權指數從…→
- 147🧪 迷思實驗室｜週五公佈的數據沒人看？我們用 1,025 次天然氣週報去驗，先撞上的是尺的極限投資圈有一條老規則：壞消息挑週五發，因為大家心思已經在週末，市場反應會慢半拍。這條規則有學術出處。DellaVigna 與 Pollet 在 2009 年拿美國公司的財報做過，週五公佈的盈餘意外，當天的價格反應比其他日子弱，之後幾週再慢慢補上（Journal of Finance，doi:10.1111/j.1540-6261.2009.01447.x）。 今年有一篇論文把同一個問題搬到天然氣…→
- 148停損線的三次體檢：它一年多破四天、下班後不在崗、換一把尺就差了 1,448 天盤前你要決定的第一件事，通常是停損掛多遠。 多數人把力氣花在那個百分比上：三趴還是五趴，一個 ATR 還是兩個。但那個數字本身不是你在賭的東西。你在賭的是算出那個數字的那把尺——它說「今天大概會震這麼多」，你才照著把線畫下去。 本站最近三週量過八次不同的尺。把結果排在一起，會發現一條停損線要能用，得先通過三次體檢，而三次的順序有意義：先問它多久破一次，再問它什麼時候不在崗，最後問它換一把尺會不會變…→
- 149台灣金融壓力指標對台積電波動沒有預警能力，而它在樣本內看起來很有K1432 的結論是 NULL。四個事先宣告的金融壓力指標，沒有一個在樣本外改善台積電已實現波動的預測；把它們加進 HAR-RV 基準，十五次比較有十五次讓損失變大，其中六次大到統計上顯著。 這個結果值得寫，因為同一批指標在樣本內的表現完全相反。它們通過 Granger 因果檢定，p 值小到 1.05e-5。同一組資料、同一組指標，換一個問法就換一個答案，而那兩個問法問的本來就是兩件事。 這個實驗…→
- 150一百二十六格裡有九十六格沒有結論，而那正是這份結果最重要的部分K1530 問的是：主題型 ETF 成分股之間的連動性下滑，能不能當作該主題後續崩跌的前兆？ verdict 是 FAIL，七個主題通過的有 0 個。但把它讀成「連動性下滑沒有預測力」是錯的。這份結果的主體是一張大部分格子空著的表，而空著的原因被逐格寫下來了。 設計 七個主題 ETF：AIQ、BOTZ、ARKK、ICLN、CIBR、ITA、URA，各取公開文件上的前 8 到 10 檔成分股。資料是…→
- 151每日策略建議：VIX 14.53（低波動）— 2026-09-07基於 2026-09-04 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $770.19 (-0.39%) GLD: $406.77 (-0.84%) 0050.TW: NT$107.9（2026-09-04 收盤） VIX: 14.53 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.2% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…→
- 1522026-09-07 本日持倉比率建議（依據 2026-09-04 收盤數據）σ = 11.2% · VIX = 14.53 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 108% 0% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 76% + GLD 32% 0% 12/VIX (SPY) SPY 83% 17% 50/50 SPY/GLD …→
- 153「錯過最好的十天」是真的，而它有一個沒人引用的孿生數字投資圈最常被引用的統計之一是這樣：如果你在過去三十年錯過表現最好的十個交易日，你的報酬會少掉一大截。K1831 用 SPY 從 1993-02-02 到 2026-08-26 共 8449 個交易日重算了這件事，起始資金一萬美元，年化採 252 個交易日。 結論的第一半完全成立：買進持有的期末價值是 315,457.02 美元，錯過最好十天剩下 136,882.12，差距 178,574.90。年…→
- 154用波動狀態加權的風險值模型，在樣本外贏不了一個普通的 GJRK1420 檢驗一篇論文提出的方法：Regime-Weighted Conformal VaR（arXiv:2602.03903）。想法是先用隱藏馬可夫模型把市場切成幾個波動狀態，再依狀態給 conformal 校準加權，讓風險值在不同市場環境下都準。 判準寫在跑之前：「RWC 在條件覆蓋上不輸給普通 conformal，且違反率與名目 5% 的距離不超過 0.015，至少在一個標的上成立。」 兩…→
- 155颶風登陸之後，再保險股的波動真的比較大嗎：42 個事件，一個對照組把答案翻掉大西洋颶風登陸，承擔巨災風險的再保險公司股價波動應該上升。這個推論直覺上很順：颶風強度越高，理賠潛在規模越大，不確定性越高。K1589 把它寫成一個可以檢定的劑量反應假說：登陸強度越強，事件後的已實現波動增幅越大。 實驗跑完之後的 verdict_internal 是 NULL。這個 null 有它自己的來歷：四檔再保險股都測到了正向反應，其中一檔還通過多重檢定校正；把它推翻的是對照組，同樣的反應…→
- 156美國總體數據公布會不會同時震動全球股市：用免費資料能問到哪裡為止美國 CPI、非農就業、GDP 這幾個數字公布時，全球股市會不會同時跳動？這個問題在文獻裡有做過，但用的是日內資料與付費的分析師共識。K1556 問的是一個更實際的版本：只用日頻 ETF 收盤價與免費的總體行事曆，能不能重現那個現象？ 答案寫在 verdict 欄位，逐字是 NULL_PROXY。conclusion 欄位補完整句：Daily ETF and free macro-calendar…→
- 157「離均線太遠就要變天」：把過去報酬控制乾淨之後，這個訊號剩下多少技術分析社群有一條流傳很廣的說法：價格離移動平均線太遠，波動就要放大、行情就要回檔。學術文獻裡，價格與均線的距離（SMAD）確實被證明能預測報酬的橫斷面，但沒有人問過它能不能預測波動與左尾風險。K1681 補的就是這個缺口。 結論寫在實驗的 verdict.summary 裡，逐字是：SMAD does NOT deliver usable volatility or left-tail pred…→
- 158外資空單「首度突破 9 萬口」是錯的，而真正沒人查的是後面那半句這幾天有一個說法在流傳：外資在台指期的淨空單首度突破 9 萬口，加上他們在現貨同時買超，證明「外資的對沖架構已經成為常態」。 前半句可以直接查，而且是錯的。9 月 4 日外資及陸資在臺股期貨的淨未平倉是 −82,389 口，沒有到 9 萬口。這個樣本裡真的越過 9 萬口的日子確實存在，是 2026-08-03 的 −90,038 口，一個多月前，而且是 648 個交易日裡唯一的一天。 所以「首度突…→
- 159金管會把單一持股上限鬆開了：在多買台積電之前，先用三個問題體檢你那一籃到底還分散多少金管會放寬了國內股票型基金投資單一上市股票的上限。新聞標題大多落在同一句話上：基金可以多買一點台積電。 這句話沒錯，但它把問題問反了。真正該問的不是基金能多買多少，是你手上那一籃，現在還幫你分散多少。 因為上限鬆開的同時，有一件事已經先發生了：那一籃裡的東西，比幾年前更像同一個東西。 這篇把最近兩個多月我們量過的幾個部位串起來，整理成三個你自己就能算的問題。它們的順序有意義，第一個問「省了多少」，…→
- 160Expectile 風險測度在債券 ETF 的 VaR backtest：八次配對比較，四次贏在小數點後第七位Expectile 這幾年在風險測度文獻裡的位置不低。它用 asymmetric least squares 估計，在特定條件下同時具備 coherent 與 elicitable 兩個性質，而 quantile 只有後者。Bellini 等人 2014 年把它放進 generalized quantiles 的框架，Fissler 與 Ziegel 2016 年給了 elicitability…→
- 161同一筆爆量，在冷盤和熱盤代表的事情不一樣盤中你會看到這種畫面：某根 5 分鐘 K 棒上，主動買單把主動賣單壓過去一大截，數字比平常大得多。 接下來要決定的事很具體。要不要把停損往外挪一點，免得被下一根掃掉？要不要暫時不掛新的限價單？手上的部位要不要先減？ 這些決定共用同一個判斷：這筆失衡，是不是接下來會有一段瞬間大跳的前兆。 底下講的跳，指的是盤中五分鐘之內的異常跳價，不是隔夜跳空。 問題出在分母 失衡量是一個有單位的數字。同樣一個數，…→
- 162槓桿要開到幾倍：把真實融資成本放回去之後，中位數年化在兩倍見頂有一個決定，長期投資人遲早會遇到：要不要用槓桿把長期報酬往上推，如果要，推到幾倍。 市面上的討論通常停在「槓桿放大報酬也放大風險」。這句話沒錯，但它不能幫你選倍數。要選倍數，你需要知道報酬對曝險的曲線長什麼形狀，它是一路往上，還是中間有一個頂點，而那個頂點在哪裡。 這篇文章把這條曲線畫出來。資料是實驗 K1700 的三十年滾動視窗，範圍近百年的美股含息報酬。 先交代與前作的關係。K1700 的第一…→
- 163你算出來的當日價格區間，一年會多破四天盤前你要決定幾件事：停損掛多遠、限價單掛在什麼價位、今天這檔還有多少空間值得動手。三件事共用同一個輸入，今天這檔大概會在哪個價格範圍裡跑。 算這個範圍有好幾種做法，複雜度差很多。花力氣升級到比較複雜的那種，換得到什麼？ 三種算法，白話版 第一種最土。先用一個模型估「今天大概會震多大」，得出一個半寬，往昨天的收盤價上下各推一段，畫出兩條線。接著回頭把這段半寬乘上一個倍數，調到過去八成的日子當天的最高…→
- 164十一個類股輪動了十二年：動能排序賺不到錢，上個月的輸家倒是有點東西排名這件事很容易讓人上癮。九檔類股基金攤在螢幕上，漲最多的和跌最多的一眼就看得出來，接下來的動作幾乎是本能：買強的，或者買便宜的。 問題是這兩個本能剛好相反。所以我們讓它們在同一組資料上打一場。 規則 九檔美國類股基金：原物料、能源、金融、工業、科技、必需消費、公用事業、醫療、非必需消費。每個月最後一個交易日排一次序，隔月換倉，樣本 139 個月，從二〇一五年二月到二〇二六年八月，也就是 11.5…→
- 165法人的空單堆到近兩年最空的 5%：一個籌碼訊號在你動手之前，要先過的四道關九月四日收盤後，期交所公布的外資及陸資（不含外資自營商）台指期部位是淨空 82,389 口，換算名目金額約新台幣 7,698 億元。 這個數字是外資單一法人的部位，不是三大法人合計，同一天投信是淨多 76,174 口、自營商淨空 697 口，三者相加只有淨空 6,912 口。全文談的都是外資那一條。 把 2024 年初以來的六四八個交易日排成一列，只有三十天比這個水位更空。用百分位講是 4.78。…→
- 166高股息 ETF 的穩是水位低，不是防波堤：外資賣最凶的隔天，四檔一起放大三成「高股息比較穩」這句話，在台股 ETF 的討論裡幾乎不用舉證。它聽起來也確實該是對的：成分股是股利發得久、發得穩的老公司，不是靠估值撐著的成長股。 我們把這句話拆成兩個問題分開算。第一個是水位問題：平常它的波動是不是真的比較小。第二個是防波堤問題：市場真的被推一把的時候，它是不是比較不會跟著晃。 答案是第一個成立、第二個不成立。而多數人把兩件事當成同一件。 樣本是四檔規模最大的台股 ETF：市值型…→
- 167同一個訊號在六個亞洲市場都賺得到，換成美國掛牌的同款基金就歸零亞洲的交易日開始時，美國已經收盤了。這句話聽起來像廢話，但它是一整組結果的來源。 我們拿一條極簡單的規則做了十四年的回測：看美股過去十天累積漲還是跌，漲就在隔天持有亞洲某個市場的指數，跌就空手。訊號一律用前一天為止的資料算，不用當天的，避免拿到當時還看不到的東西。每換一次手扣掉 0.00186 的交易成本。 六個市場的結果都是正的。以台灣為例，年化報酬 23.33%、年化波動 12.18%，報酬對…→
- 168🌡️ 事件溫度計｜非農公佈了：新增十六點二萬、失業率 4.1%，但今天算不算「大動」要等收盤美東時間今天早上八點半，美國勞工統計局公布八月就業報告。這篇寫在現金股市開盤之前。 先把最重要的一句話講清楚：這篇不會告訴你市場怎麼反應。 不是我不想寫，是那個數字現在不存在——VIX 的收盤價要到美東下午才產生，而我們這個系列從第一篇開始用的就是收盤對收盤。開盤前拿期貨或盤前報價硬湊一個「市場反應」出來，跟系列前四篇的口徑不一樣，兩邊的數字就不能放在同一張表裡比。 所以今天這篇只做兩件做得到的事…→