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研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
1,939 ARTICLES先看專欄精選 →
- 193輝達那 35 億美元不用付一毛利息：聯發科賣掉的那張選擇權，現在值二十億聯發科在 2026-08-31 訂價了一筆海外可轉換公司債，總額 39 億美元。輝達認購其中 35 億，佔了近九成，Alphabet 與其他機構分掉剩下的額度。條件寫得很清楚：五年期、票面年利率 0%、轉換價每股新台幣 4,513.75 元，是訂價日收盤價 3,925 元的 115%。隔天開盤，聯發科一字鎖漲停。 新聞的重點放在合作藍圖與客製化晶片。這篇不談那個，談另一件被跳過的事：票面利率 0%…→
- 194三個最有名的選股指標，放在一起檢查之後一個都沒站住——問題出在哪裡如果你讀過任何一本談選股的書，大概都看過這三個說法：便宜的股票長期報酬比較好、近期在漲的股票短期會繼續漲、賺錢品質好的公司值得多付一點錢。 這三句話各自都有幾十年的學術支持。但它們幾乎總是被分開驗證，量便宜的人只量便宜，量動量的人只量動量。 問題是，這些特徵在真實世界裡是綁在一起的。一檔便宜的股票，通常也是小公司、成交量低、最近跌得比較多。當你量到「便宜的股票報酬比較高」的時候，你量到的到底是便宜…→
- 195一天的波動有三分之一發生在你睡覺的時候——知道這件事，卻改善不了任何預測美股的一個交易日，其實由兩段完全不同的時間組成。 一段是白天，從開盤到收盤。你看得到報價、看得到成交、想跑隨時可以跑。 另一段是晚上，從收盤到隔天開盤。美國本地睡覺，亞洲和歐洲的市場正在開，財報在盤後發布，聯準會官員在講話。你在這段時間裡不能動。 一個常見的直覺是：晚上那段只是「休息」，真正的行情在白天。這個直覺錯得很徹底。 三分之一以上，發生在你不能動的時候 我們把二〇〇六年初到二〇二四年底、共…→
- 196壓力來的時候，債券 ETF 的價格真的會脫隊——但我們事前列的那張脆弱名單，排錯了順序你買一檔債券 ETF 的時候，付出去的價格和它手上那籃債券真正值多少錢，理論上應該貼得很近。維持這件事的是一群不太有名的機構，市場上叫他們授權參與者：價格偏高時他們造出新的份額賣掉，偏低時他們買回份額換走裡面的債券，一來一往把價差壓平。 平常這套機制運作得很順，順到你根本感覺不到它存在。問題是，它在市場真正混亂的那幾天還撐得住嗎？二〇二〇年三月的教訓是，有些債券 ETF 的價格曾經比它的持股價值低…→
- 197九月確實是十二個月裡最差的一格，但那一格是從十二格裡挑出來的今天是九月一日。 從今天起的四週，你會在各種地方讀到同一句話：九月是全年最差的月份。這句話有個很省事的地方，它不需要你知道今天發生了什麼，只要你看一眼日期。 兩週前，我們寫過一篇〈離九月還有兩週，行事曆已經開始嚇人：八個日曆效應送進四道關卡，只有一個活著出來〉，給了四道關卡：定義關、幅度關、存活關、決策關。那篇文章裡有一句話，今天要被自己打臉：「『九月』很好定義，這一關輕鬆過。」 那句話沒錯，但它…→
- 198每日策略建議：VIX 14.92（低波動）— 2026-09-01基於 2026-08-31 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $767.05 (-0.53%) GLD: $408.42 (-3.41%) 0050.TW: NT$106.25（2026-08-31 收盤） VIX: 14.92 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.3% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ------…→
- 1992026-09-01 本日持倉比率建議（依據 2026-08-31 收盤數據）σ = 11.3% · VIX = 14.92 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 80% 20% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 75% + GLD 31% 0% 12/VIX (SPY) SPY 80% 20% 50/50 SPY/GLD …→
- 200「AI 泡沫」聽起來是六家一起的事，資料說只有一家的左尾真的變糟了AI 基礎設施的擴建是用借來的錢推進的。伺服器、電力、土地都要先付，收入要等企業端把東西用起來才會回來。如果那一端的回報不如預期，下行由誰承接？ 市場對這件事的講法通常是集體的：「AI 泡沫」破掉，這一批股票一起完蛋。 集體不集體，可以量。 量什麼 取微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、輝達、甲骨文六家，加上標普五百當基準，從 2021-01-04 到 2026-08-31、共 1420 個…→
- 201台積電的 beta 五年沒動，動的是它下游那五家台積電說推論的 Token 用量在急遽攀升，雲端業者的資本支出跟著往上。這個故事在台股很好懂：算力要擴張，晶圓、伺服器、電源、封測都有得做。於是「台股 AI 硬體供應鏈」變成一個常被整包討論的東西。 整包討論的前提是這些公司會一起動。這件事可以直接量。 量什麼 我們取七家公司從 2021-01-04 到 2026-08-27 的還原收盤價，共 1369 個交易日：台積電、鴻海、廣達、緯創、緯穎、台…→
- 202把三個市場一起餵給時髦模型，它確實變準了十倍——但還是輸給最陽春的做法近幾年學術圈有一個很紅的想法：市場的波動路徑帶有「粗糙」的性質，走勢在極短尺度上比傳統模型假設的更為破碎。這個描述有一套完整的數學，也有一批漂亮的論文，過去幾年在頂尖期刊上出現得非常頻繁。它最吸引人的地方在於，只要一個參數就能刻畫「波動有多粗糙」，而實際估出來的數字通常小到出乎意料，意思是波動比傳統模型假設的還要跳、還要沒有記憶。 有一個很自然的延伸問題，2025 年也有論文在做：如果把好幾個市場…→
- 203DM 檢定說三種做法顯著較好，結論卻是 NULL：K546 的裁決規則拆給你看K546 問的是一個乾淨的問題：在一個股票一半、黃金一半的組合裡，能不能用黃金自己的波動體制決定要不要調整黃金的比重。資料是 2005-02-03 到 2026-03-27、5,320 個交易日的 SPY、GLD 與 ^VIX 日資料，來源 yfinance。對照組是靜態五五分。 結論欄位寫得很直接：conclusion.verdict 是 NULL — No GLD-vol-based allo…→
- 204台股近漲跌停的隔天確實比較會動，但這件事拿去預測沒有用：0050 十七年、4216 個交易日的實測台股的漲跌停板是少數幾件「所有人都知道、但很少人量過」的制度。每天最多漲 10%、跌 10%，這條線就掛在那裡，盤中一有股票貼上去，看盤軟體會亮，討論區會吵。 我們自己先前寫過兩篇跟它有關的文章。一篇用 61 萬多筆台股個股資料檢驗「近停板的股票隔天是不是比較會動」，答案在 2015 年放寬規則之前是成立的：那些股票隔天的波動確實多出 0.429 個百分點，統計上站得住腳。另一篇談停板像水壩，把當…→
- 205九個關稅政策事件之後，撐得住的只有隔天的美元回撤關稅消息出來的當天，財經版面通常會出現同一套說法：政策不確定性升高，避險成本跟著上升，資金撤出新興市場，商品也會跟著震盪。這套說法有一條清楚的傳導鏈，每一段都可以拿公開資料去對。 先講結論，因為這篇的結論比說法窄很多。可以拿來對照的關稅政策事件只有九個，而在這九個事件上，通得過檢定的只有一件事：事件隔天的美元回撤。匯率的已實現波動、新興市場的左尾風險、商品波動，全部沒有通過。九個事件撐不起一條完整…→
- 206VIX 14.51 只排到第三十百分位：說「保費在打折」之前，先問你手上拿的是哪一把尺八月二十七日美股收盤，恐慌指數是 14.51。我們自己的每日策略文把這個讀數標成「低波動」，接著「保費在打折」就變成一句順口的話。 那句話沒有錯。但它少了一欄。 把 14.51 放回歷史收盤價裡排位置：二〇一〇年以來，它排在第 30.4 百分位；一九九〇年起的全樣本，第 28.4 百分位。低於中位數，但離「極端便宜」還有一大段距離。今年八月的收盤區間是 14.25 到 16.50、平均 15.29…→
- 207AI 會吃掉軟體公司的利潤嗎？三年財報說：還沒有，但最近一年方向變了有一種說法最近愈講愈完整：AI 從單次問答走向自主代理之後，同一件事要燒掉的 token 是以前的好幾倍，而且是持續在燒。軟體公司把模型接進產品裡賣訂閱，收入是固定的，成本卻跟著用量長。於是毛利被一口一口吃掉，估值要重算。 這個推論每一段都成立。它唯一沒有回答的問題是：它發生了嗎。 這件事可以直接查。軟體公司每一季都要公告損益表，推論成本如果真的在侵蝕毛利，它會出現在銷貨成本那一行，然後壓低毛利率…→
- 208進場時機看起來差很多，拆開來看差的其實是別的東西先看一個會讓人心跳加速的數字。 同樣是買美股大盤 SPY，什麼都不做，只是進場的月份不一樣，把每個月當一個進場點，一路持有到今天，最後拿到的年化報酬，最低的是 10.86%，最高的是 45.23%。中位數落在 15.1%，但頭尾差了 34.37 個百分點。 台股 0050 那張表更誇張：年化報酬從 6.72% 到 232.84% 都有。 如果你只看到這裡，結論很好寫：進場時機決定一切，選錯月份就輸…→
- 209放空量衝上一年高點之後，21 檔熱門股裡波動變大的是 10 檔美國金融業監管局每天收盤後會公布一份檔案，裡面有每檔股票當天在場外市場的放空成交量。這份資料免費、當天就拿得到，也不需要任何帳號，所以它被大量搬到各種看盤網站上，變成散戶最容易查到的「空方指標」。常見的用法是：某檔股票的放空量突然衝高，代表空方壓力累積，接下來可能出現劇烈行情，甚至軋空。 這個用法可以直接拿資料驗收。以下量的是：當一檔股票的放空壓力衝上它自己近一年的高檔區之後，接下來五個交易日的風…→
- 210一個聽起來很合理的訊號，加進去以後六個裡有五個變得更不準有一類想法特別難放棄，因為它聽起來太合理了。 氣候政策的不確定性會影響商品市場，政策一變，能源怎麼發、農作怎麼種、金屬怎麼採都要重算。學術上這件事有證據：新聞文本做出來的氣候政策不確定性指數，跟商品價格的波動率確實有關係，農產和金屬尤其明顯。 所以下一步看起來理所當然：把這個訊號加進預測模型，波動率應該會預測得更準。 我去試了。結果是反過來的。 這個測試在做什麼 先講清楚比的是什麼，因為這決定了結…→
- 211把「冒比較少風險」扣掉，六四配置的回撤只淺兩個百分點翻開任何一份資產配置的說明，講風險的那一頁多半只放一個數字：最大回撤。 那個數字回答的是「最慘會慘到什麼程度」。 它沒有回答另一個問題，而那個問題才是多數人真正撐不住的地方，慘完之後，要在水面下待多久。 這次量的是什麼 兩個組合，同一段時間。 一個是全押美股，用標普 500 指數 ETF（代號 SPY）的含息價格。另一個是六成 SPY 加四成美國七到十年期公債 ETF（代號 IEF），每個月月底把…→
- 212台股一個月漲 15.96%，換成美元是 18.61%：多出來的 2.64 個百分點不是選股，是台幣八月二十八日收盤，加權指數 46307.67，美元兌台幣 31.628。 一個月前，美元兌台幣是 32.3489。 這兩個數字放在一起，會產生一個很多人沒對過的帳：過去二十一個交易日，加權指數的台幣計價報酬是 15.96%，美元計價報酬是 18.61%。同一批股票、同一段期間、一股都沒有多買，兩個數字差了 2.64 個百分點。 那 2.64 個百分點不是你選股選得好。是台幣升值 2.28%。 我知…→
- 213幫股票部位買保險，八年帳單長這樣每次大跌過去以後，同一句話就會回來：早知道就該買個保險。 這句話聽起來沒有爭議。問題在於它從來沒有價錢。保險要花多少錢、能賠多少、什麼時候賠不出來，不講這三件事，那句話就只是一句安慰。 所以我去把它算成一張帳單。 這個測試在做什麼 做法很土。手上有一個追蹤美股大盤的部位（SPY），旁邊固定掛上一小塊 VXX——一檔在市場恐慌時會往上跳的商品。掛多少？兩個版本，5% 跟 10%。每個月調回原本的比例…→
- 214美國公布通膨那天，全世界的股市會一起抖嗎？八個國家的 ETF 給了一個很不乾脆的答案有一個說法你大概聽過：美國公布通膨數字那天，全世界的股市會一起抖。台股、日股、德股、巴西股，明明是不同國家、不同產業、不同時區，卻像被同一條線牽著。 這不是網路上的閒聊，是正經的學術主張。2026 年一篇發表在頂級經濟期刊的研究，用 27 個國家的分鐘級資料，說美國的排程總經新聞會在幾分鐘內同時推動外國股市、恐慌指數與商品價格。 我想知道的是比較實際的版本：如果我手上只有免費的日線資料，只有一般人…→
- 215黃金自己抖的時候就少放一點黃金？二十一年資料跑完，四種做法沒有一種贏過固定五五分有一個關於黃金的調整，聽起來非常有道理。 你手上是股票一半、黃金一半。黃金本來就是拿來壓波動的，那麼當黃金自己開始劇烈跳動的時候，它壓波動的效果應該變差了，這時候把黃金那格調小一點，等它安靜下來再調回去，整體應該會更穩。 這個想法不用猜，可以直接測。資料是 2005 年 2 月 3 日到 2026 年 3 月 27 日、5,320 個交易日的美股大盤 ETF 與黃金 ETF 日資料。 對照組是完全…→
- 216六十六個檢定裡「顯著」出現二十二次，而事前寫下的那一格一次都沒中有一個關於台股的說法，聽起來非常合理。 台積電是加權指數三分之一以上的權重，而金融股是資金面的溫度計。所以只要金控那邊先出現壓力，台積電的波動應該會跟著來，你等於拿到了一個提前的警報器。 這個想法值得一測，而且測起來不貴。我們用 2010 年到 2026 年 6 月、共 4,211 個交易日的資料，拿富邦、國泰、中信、玉山、華南五家的日報酬，做出四種「金融壓力」讀數，再看它們能不能改善台積電未來波…→