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研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
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- 241預測期愈短，模型愈自負：同一批 ETF，五日區間只裝得下七成七如果有人告訴你「我有九成把握，這檔 ETF 未來一週的波動會落在這個範圍」，你大概會覺得一週比一個月好猜。 時間短、變數少、離現在近。直覺上就是這樣。 實測結果剛好相反。 我們拿什麼去試 先前我們做過一次體檢，把平台裡留有逐日預測紀錄的舊檔案全部重新打分。這次要看的不是「猜的數字準不準」，是「它宣稱的那條範圍老不老實」。 那次體檢的結論是：多數模型把區間畫得太窄。這篇要接的是它沒問的下一個問題——…→
- 242推論變便宜之後，軟體沒有被賣，但它的波動換了形狀七月三十日，OpenAI 調降 GPT-5.6 的 API 價格：Terra 降兩成，Luna 降八成。調完之後，Terra 是每百萬 token 輸入 2 美元、輸出 12 美元，Luna 是 0.20 與 1.20。到八月，Sol 也降到輸入 4 美元、輸出 20 美元，官方定價頁註明這個促銷價至少維持到十一月二十一日。 公告把降價歸因於服務成本下降，不是促銷。 於是一個說法在市場上流傳：推論…→
- 243先猜『這個實驗值不值得做』的那把尺，我們拿四個標的去試：股票兩個猜中，商品兩個全錯做研究最貴的成本不是算力，是把三個星期花在一個最後什麼都沒有的方向上。 所以我們早先做過一件事。過去跑過幾十個「把恐慌指數的資訊加進某個資產的波動預測裡」的實驗，有的有效有的沒效。 那能不能從這些歷史結果裡歸納出一把尺，碰到一個沒跑過的新資產時，先估一下值不值得動手？ 那把尺當時歸納出來了。它只看兩個東西：這個資產是不是以美元計價、以及它的日報酬跟恐慌指數的變動之間有多強的反向關係。輸入這兩個數字…→
- 244把相關性當成固定的數字，你算出來的風險值會偏小：一個股票加黃金組合的實測如果你手上有一個「股票一半、黃金一半」的組合，有人問你明天最糟會虧多少，你大概會給一個數字。 那個數字是算出來的。算的時候你必須先假設兩件事：每個資產自己會抖多大，以及這兩個資產會不會一起跌。 第二個假設就是問題所在。 我們先前寫過兩篇，講的都是同一個現象：危機來的時候，本來看起來互不相干的東西會一起往下掉，分散投資在最需要它的那一天失效。那兩篇停在「這件事會發生」。 這篇要接的是下一個問題——既…→
- 245新興市場貨幣的左尾確實比較厚，但『越恐慌跌得越兇』沒出現新興市場貨幣有一個講了很多年的故事，大概是這樣：這些貨幣平常慢慢賺利差，出事的時候一次跌掉一整年的利差；而且市場越恐慌，跌的那一邊越誇張；引爆點通常是日圓，因為很多人借日圓去買高息貨幣，日圓一漲，這些人被迫平倉。 聽起來很順。順到我們幾乎沒想過它其實是三個各自獨立的宣稱，而且可以分開驗。 我們把它拆成三段來測，用的是 CEW 這檔新興市場貨幣籃子，資料從 2009-06-03 到 2026-07-…→
- 246半導體五天跌掉快一成，大盤只掉一個百分點：三個讀數分辨這是輪動還是撤退八月二十四日美股收盤，同一個市場給了兩個完全不一樣的讀數。 半導體 ETF（SOXX）近五個交易日跌 9.47%，科技板塊 XLK 跌 5.40%，那斯達克 QQQ 跌 3.23%。同一段時間，大盤 SPY 只跌 1.19%，等權重的 RSP 反而漲 0.52%，金融 XLF 漲 1.11%，醫療 XLV 漲 4.58%。 標的 近五個交易日 近三個月 --- ---: ---:…→
- 247同一份分歧資料，三個估計層次給三個答案——K1585 的 null 該怎麼讀我們先前寫過〈經濟學家吵得越兇，市場越危險？資料給的答案是反的，而且連反的都站不住〉，那篇回答的是 K1585 的主問題：專業預測者的意見分歧，能不能在波動率指數之外增量地預測標普 500 的未來已實現波動。答案是不能，而且原始分組對比的方向還與直覺相反。那個結論沒有變。 這篇問的是它下面那一層：同一份資料的三個估計層次，答案的符號並不一致，該以哪一個為準？ 這不是修辭。K1585 的結果檔裡，無…→
- 248每日策略建議：VIX 15.85（正常）— 2026-08-25基於 2026-08-24 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $763.47 (-0.29%) GLD: $426.69 (+0.78%) 0050.TW: NT$103.8（2026-08-24 收盤） VIX: 15.85 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.0% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------…→
- 2492026-08-25 本日持倉比率建議（依據 2026-08-24 收盤數據）σ = 12.0% · VIX = 15.85 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 76% 24% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 70% + GLD 33% 0% 12/VIX (SPY) SPY 76% 24% 50/50 SPY/GLD …→
- 250有效樣本是六，不是七十五——K1536 事件研究的推論單位問題我們先前寫過〈「破壞生態的商品比較危險」聽起來很對，資料把它擋了回來〉，那篇回答 K1536 的主問題：高生物多樣性足跡的商品代理，波動是否高於金屬與能源控制組。答案是沒有，全樣本方向還是反的。那個結論沒有變，本文也不打算翻它。 這篇處理的是結果檔裡一個前作沒有展開的細節：同一組事件研究，results.json 裡存了兩套推論，兩套的點估計完全相同，p 值差了一個量級。 前作引用的是保守的那一套…→
- 251兩場通過檢定的衝擊，反應路徑不同形——K1366 的情境庫其實只有一條可用路徑我們先前寫過〈五個資產、四場崩盤：波動放大測得出來，「一起垮」測不出來〉，那篇回答的是 K1366 的主問題：衝擊後總變異數會不會異常放大（會，四場裡兩場通過），相關性會不會異常上升（測不出來，四場零通過）。那個結論沒有變。 這篇要問的是它下面那一層，而且是一個那篇沒有問的問題：通過檢定的那兩場，彼此像不像同一件事？ 這個問題有實務重量，因為 K1366 的產出物被登記成「變異數情境模板庫」（ve…→
- 252槓桿 ETF 的波動率拖累不是每年固定 4%：它跟著波動率走平方，現在這個數字是 8%台股又站在歷史高點上，「要不要上槓桿」這個問題就跟著回來了。 我們今年六月寫過一篇（借錢買正二，最該怕的不是賠光，是「賣也賣不掉」的那一年），裡面給了一個數字：00631L 這種 兩倍每日重置結構，波動率拖累大約是每年 -4.63%。那篇處理的是單筆進場、信貸與回本不對稱。 這篇要處理的，是那個數字本身有問題的地方。 不是算錯，是它不該是一個常數。把它當成一年 -4.6% 的固定成本記在心裡，會讓…→
- 253一百個起點，十二次白跑，三次抓到東西——GJR-GARCH 最大概似的局部最優實測我們先前寫過〈同樣遇到壞消息，台股五檔代表股的波動反應差了快七倍〉，那篇講的是 K1302 估出來的下跌放大係數 γ 在五檔標的之間差多少。那個結論沒有變。這篇要講的是它下面那一層：那五個 γ 是怎麼估出來的，以及如果當初只用一個起點跑，會不會估到別的地方去。 這不是修辭問題。GJR-GARCH 的概似函數不保證是凸的，arch 套件預設從一組固定初值出發呼叫 scipy.optimize.min…→
- 254油價一週噴掉近六個百分點、恐慌指數卻在睡覺：把它拆成三本帳，只有一本該讓你動手八月二十一日收盤，西德州原油站上 87.06 美元。往回數五個交易日，它累計上漲 5.66%，落在 2010 年以來所有五日走勢的第 89.4 個百分位。 同一段期間，標普 500 收 7674.37，跌了 1.43%；恐慌指數收 15.13；黃金期貨 4624.10，站在近期高點。 油在噴，股在磨，保險市場沒醒。這種組合每隔一陣子就會出現一次，而它引出的問題永遠是同一個：手上的股票部位，這週要不…→
- 255每日策略建議：VIX 15.13（正常）— 2026-08-24基於 2026-08-21 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $765.72 (+0.41%) GLD: $423.36 (+1.93%) 0050.TW: NT$104.65（2026-08-21 收盤） VIX: 15.13 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.3% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…→
- 2562026-08-24 本日持倉比率建議（依據 2026-08-21 收盤數據）σ = 12.3% · VIX = 15.13 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 97% 3% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 69% + GLD 31% 0% 12/VIX (SPY) SPY 79% 21% 50/50 SPY/GLD …→
- 257把『換對工具』的好處拆成兩步：第一步就吃掉六成，但你越怕極端行情，第二步越值錢升級一套風控工具，通常不是一步到位的，是兩步。 第一步是「開始用」，原本完全不看市場的恐慌指數，現在開始看了。第二步是「用對」，原本股票和黃金都套同一支股市恐慌指數，現在讓黃金改看黃金自己的那一支。 大部分討論會問：整段升級有沒有用？答案通常是有用。但很少有人問下一個問題：這兩步各自貢獻了多少？ 這篇把一個現成的實驗結果拆開來算了一次。拆出來的比例，跟直覺不太一樣。 這場比賽長什麼樣 一個 50/…→
- 258唯一通過 Bonferroni 的那一格，只存在於錯的資料版本裡我們先前寫過〈銀行風險看存款、房地產還是股價？三種公開指標的預測邊界〉，那篇把四個實驗並排，對 K1679-rev2 只報了一件事：用當時可見的資料重建訊號之後，八組主要測試沒有一組原始 p 低於 0.05。那個結論仍然成立，但它省略了這份實驗真正費工的部分，同一份 H.8 存款資料，我們建了三個版本，而三個版本的裁決不一樣。這篇把那個對照攤開來看。 三個版本差在哪 被檢定的訊號是小型銀行相對大型…→
- 259同一組模型，換個比較方式就從輸變贏：多出來的優勢有八成是基準讓出來的模型比賽的結果，有時候不是由參賽者決定的，是由誰被派去當對照組決定的。 這件事在我們自己的一個波動率預測實驗上發生了一次，而且是我們自己犯的。 原本的比賽 要預測明天的市場波動有多大，業界有一個用了十幾年的標準答案叫 HAR。它的想法很土：把昨天、上週、上個月的波動各拿一個平均，加權相加。三個數字，沒有機器學習，沒有神經網路。 近幾年有一批文獻主張，把更多資訊丟進去會更好，恐慌指數、恐慌指數的恐慌…→
- 260十四個市場的波動率記憶力『幾乎一樣』，換成天數卻是 14 天到永遠有一類結論讀起來特別舒服：把很多東西量一遍，發現它們的數字幾乎一樣，於是宣布找到了一條普遍規律。 波動率慣性就是這樣一個例子。所謂慣性，白話說是「今天亂完，明天還會不會亂」。用波動率模型估出來會是一個接近 1 的數字，越接近 1 代表一次衝擊拖得越久。 K491 這個實驗把十四個橫跨美股、國際股、債券、商品、匯率、加密貨幣的標的，用同一套設定從 2010 年初估到 2026 年三月。結果是：慣性最…→
- 2610050 的成分股一股沒動，只把報酬改用美元記，VIX 就開始說得上話如果你長期看盤，大概接受過一個說法：VIX 漲上去，代表市場要亂了，該把部位縮一縮。 這個說法在美股身上有很硬的證據。把 VIX 餵進波動率模型，去預測 SPY 明天的波動，比不餵它的版本好，強度是 7.92。這個數字是統計上的 t 值，超過 3.0 就算得上可用的證據，7.92 已經是那種不用爭論的量級。 同一套做法搬到台灣，數字是 -0.49。 不是變弱，是負的。加了 VIX 之後，模型預測…→
- 262殖利率在漲、美元在跌、黃金創高：這組背離猜不到漲跌，但猜得到保費會變貴八月二十一日收盤，三個價格站在很不搭調的位置。 十年期公債殖利率 4.738%，是近三個月六十三個交易日裡的第二高。美元指數 98.80，是同一段期間的最低。黃金 4,624.10 美元，是同一段期間的最高。 教科書的順序不是這樣。利率往上，美元通常跟著往上，不生息的黃金通常往下。這三句話平常會互相牽制，現在同時鬆掉了。 價格 八月二十一日收盤 近二十二個交易日變化 在近三個月的位…→
- 263四個市場全都變好了，卻只有一個站得住——「有改善」和「證明有改善」差在哪有一件事在美股大盤上已經測過很多次：預測明天的波動時，除了看這支標的自己過去怎麼跳，再多看一眼市場整體的恐慌指數，預測會變準。 聽起來很合理。恐慌指數本來就是全市場情緒的匯集點，它先動，個別標的後動。 合理的下一個問題是：那換到別的市場呢？新興市場、黃金、台股大盤，同一招搬過去還有用嗎？ 有人把這個問題老實測了一遍。同一套模型、同一段期間、同一種評分方式，四個標的各跑一次。 這場測試怎麼跑 資料從…→
- 264大家都在懷疑那個偷懶的乘法，結果出錯的是「一天」那一格任何一家有在管風險的機構，報表上都有一個每天更新的數字：今天最壞會虧多少。 講得精確一點，它是一個門檻。設在四十分之一那一檔的意思是，正常情況下，大約每四十天會有一天跌破它。跌破本身不是意外，那是設計好的。真正要問的是頻率對不對。 而監理規定要看的不是一天，是十天。銀行的資本緩衝綁在十天的損失上，邏輯是給你十個交易日把部位平掉，最壞能虧多少。 從一天推到十天，業界慣例是拿一天的數字乘以根號十。 這…→